安信国际-欧化国际-1711.HK-IPO点评-180122

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        报告摘要
        公司概览
        欧化国际作为家俬零售商驻于香港逾40  年。目前主要从事零售梳化、餐桌及椅子、床及橱柜等进口家俬及批发「欧化宝」品牌床褥及梳化，亦于香港及澳门承接企业客户的工程项目，如示范单位及酒店、咖啡连锁店、教育机构的家俬订制及有关中国项目的家俬采购咨询服务。
        公司FY15-FY17  年营业收入181.3/210.1/224.3  百万港元，CAGR11.2%；净利23.2/22.4/30.1  百万港元，CAGR  13.8%。截至2017年8  月31  日5  个月营业收入/毛利/净利润分别为92.9/59.3/(5.84)百万港元，同比增长17.6%/15.6%/NA。
        公司主要业务分为零售、批发业务及工程项目。截至2017  年8  月31  日止5  个月的收益分别为85.2/  5.1/2.5  百万港元，占比分别是91.8%/5.5%/2.7%。
        行业状况及前景
        香港本地中产家庭数目由2011  年约416,000  户激增至2016  年约529,000  户，复合年增长率为4.92%。随着本地中产家庭数量稳步增长，以香港本地中产家庭为目标客户的家俬需求预计将会有所增长。
        香港本地物业买卖协议宗数从2013  年的50,676  宗增至2017  年61,591  宗。伴随物业买卖宗数增长，香港家俬的销售额于2016  年约为131  亿港元，较2011  年增加27.2%。
        欧睿报告预计物业价格涨幅于预测期间将会减小及消费者将能够投资于新物业并翻新其现有住宅。尽管如此，于预测期间非常高的物业价格很可能持续。此将令拥有房屋更为困难。因此，香港居民将转向更小的住宅单位，将对家俬业造成不利影响。有鉴于此，于2017年至2021  年的预测期间，预计家俬按2016  年不变的价格计算其价值的复合年增长率将为1%。
        优势与机遇
        长期经营历史及品牌知名度
        多元化产品组合及全面服务以满足客户需要。
        弱项与风险
        依赖香港市场，表现主要取决于港经济及市况。
        历史平均存货周转日数逾140  日，无法确保及时有效应对市场趋势及客户偏好。
        估值
        公司招股价对应17  年P/E  11-16  倍，估值较同类公司为高，考虑到也业务超过99%收入来自香港单一市场，市场集中风险较高，以及增长天花板，我们给予IPO  专用评级“4”。