国海证券-中航机电-002013-调研简报：航空机电龙头继续成长，可转债发行顺利推进-180122

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        投资要点：
        航空机电龙头，需求明确空间广阔。航空机电系统是飞机的重要组成部分，是飞机执行各项功能的重要保障，对飞机的整体性能具有重要影响。当前我国航空装备产业处于快速发展阶段，军机方面，我国与世界先进水平差距明显，需求明确，目前多个重点型号已正式装备部队，后续有望进一步放量；同时随着飞机升级换代，机电系统的性能和水平提升，机电系统产品价值占比也相应提高。中航机电作为军机机电系统最主要供应商，有望持续受益。民机方面，公司通过融入全球航空产业链以及为国产飞机提供配套，民品业务有望快速增长。
        拟发行可转债，助力实力升级。公司拟发行可转债募集资金21  亿元，用于收购新航集团100%股权、宜宾三江机械100%股权，以及5  项生产能力提升和产业化项目。新航集团和宜宾三江机械2016  年净利润分别为7265  万和1672  万，并购PE  较低，有望增厚公司业绩。生产能力提升和产业化项目建设完成后，有望实现年均净利润8660万元，为公司2016  年净利润的15%，公司盈利能力将进一步提升。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司是国内航空机电系统龙头，受益于航空装备产业发展，可转债发行有望助力公司实力提升。暂不考虑本次发行可转债影响，预计2017-2019  年归母净利润分别为7.85  亿元、9.11  亿元及10.55  亿元，对应EPS  分别为0.33  元、0.38  元及0.44  元，对应当前股价PE  分别为31  倍、27  倍及23  倍。
        风险提示：1）公司业绩不达预期；2）产品需求不及预期；3）未来公司资产注入的不确定性；4）公司可转债发行进程及募集资金投资项目收益低于预期；5）系统性风险。