中信证券-传媒互联网行业专题报告：前沿科技赋能文娱互联网行业-210809

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在当前移动互联网红利逐渐消退的背景下，寻找前沿科技所赋能的领域进行布局，有望享受未来新一轮传媒互联网的红利。

其中半导体、5G、AR/VR、人工智能和区块链等前沿科技领域的发展将极大地赋能文娱互联网行业。

我们建议把握技术领域的投资机会，同时在前沿科技赋能下，游戏、影视等文娱互联网行业将有望迎来商业模式上的升级，建议布局深耕次世代游戏的腾讯、网易等优质游戏公司和深耕优质内容的阅文集团、哔哩哔哩和芒果超媒等标的。

报告缘起：布局前沿科技赋能领域，未来有望享受新一轮传媒互联网行业红利。

移动互联网实现高度覆盖，截止2020年，中国互联网普及率已达70.4%，以腾讯和阿里为代表的互联网巨头开始进入布局未来并探索新机遇的投入期。

回顾智能手机和4G渗透所带来的移动互联网红利，我们认为传媒互联网行业投资逻辑在于把握住技术变革所催生的红利，因此在当前移动互联网红利逐渐消退的背景下，寻找前沿科技所赋能领域进行布局，有望享受未来新一轮传媒互联网的红利。

半导体：消费级硬件性能提升，推动游戏行业发展。

消费级硬件产品是承载用户文娱消费的终端载体，CPU、GPU、显示设备等硬件升级为用户带来画质效果、流畅度升级和对更大型游戏的支持：CPU、GPU等芯片不断改进微架构及提升制程工艺。

以AMDZen3架构为例，通过全新的8核心CCX等设计改进实现了相比前代19%的IPC提升，同时可实现最高4.9GHzBoost频率；英伟达最新世代RTX3000系列显卡升级为8纳米制程。

显示设备方面，更为先进的MiniLED和MicroLED技术带动显示设备的画质（分辨率、色彩、对比度、响应速度等）和性能（使用寿命、支持柔性显示、轻薄程度）的持续升级。

游戏开发过程涵盖建模、渲染、物理和人物交互等核心环节，需要强大的算力支持。

算力提升支持更高精度建模和程序化建模，以腾讯光子工作室群《CODE：HUA》为例，得益于英伟达RTX3090显卡的强大性能支撑，对毛发、皮肤、眼球、服装布料实现超拟真建模。

实时渲染对算力要求极高，专业图形硬件的升级推动渲染效果极大提升，英伟达升级了光追核心和AI处理单元，从硬件层面支持光线追踪算法和深度学习超级采样DLSS渲染技术。

算力提升提供更加精细化的物理和人物交互效果，计算更加精细的物体、流体间的碰撞、破坏、运动、爆炸等效果，并且通过深度学习实现自主学习人物更加复杂的动作组合。

5G：持续推进建设，带动云游戏相关应用、超高清视频发展。

5G拥有高速率（峰值1Gbps）、低时延（缩短为1ms左右）和大连接（支持100万/km2连接数）的突出优势。

工信部提出2023年5G个人用户普及率超过40%，用户数超过5.6亿的目标。

云游戏及相关应用有望率先大范围落地，Newzoo和腾讯研究院预计全球云游戏市场未来3年将有望保持CAGR101%的高速发展，同时国内外云游戏厂商加紧布局，推进云游戏相关应用加速拓展。

5G有望助力超高清视频（4K、8K分辨率）行业升级，其高速率、低时延、大连接特点与超高清视频的信号传输需求契合，后者是5G的重要商用场景，工信部预计到2022年我国超高清视频产业总体规模将超过4万亿元。

VR、AR：技术和内容水平持续提升，实现深度沉浸式体验。

光学技术的迭代、网络环境升级、产品体验升级同时性价比提升、热门VR内容的推出共同驱动VR/AR行业重回增长快车道，IDC预测未来4年全球AR和VR出货量CAGR有望达到81.5%。

高通推出骁龙XR2芯片，带动OculusQuest2CPU/GPU算力分别提升46%/33%，VR视频像素吞吐量为骁龙835的4倍。

Fast-LCD技术解决了传统LCD的响应速度问题，并且避免OLED纱窗效应，引入菲涅尔透镜或超短焦方案实现更高双眼可视范围并将光学模组轻量化。

AR设备的成像技术如光波导仍在持续发展，根据ARK预测，2022年消费级AR设备有望加速发展，2030年AR市场规模有望扩张至1300亿美元量级。

但目前AR/VR领域仍有痛点亟待解决，包括电子和光学元件的升级提升视觉舒适度、增加触觉或脑机接口提升沉浸感、实现轻量无线简便化以及丰富内容端生态。

VR/AR升级以及脑机接口的发展将提供更沉浸的体验。

人工智能：赋能内容生产、虚拟人和智能营销。

人工智能发展空间巨大，艾瑞咨询预计2025年产业规模将超4500亿元，随着人工智能算力、数据和算法层面的持续发展，人工智能有望不断赋能文娱互联网行业发展。

①AI赋能内容生产，实现所想即所得。

通过深度/强化学习，人工智能在模拟人类思维领域已经取得突破，我们预测短期人工智能更多地承担辅助内容生产的工作，通过简化内容生产过程实现创作者所想即所得，降低用户的内容创作门槛；而长期有望实现完全人工智能内容生产。

②AI赋能下的Metahuman虚拟人未来发展潜力广阔。

技术上高保真数字建模技术形成真实还原的虚拟人形象，如AYAYI是依托于虚幻引擎所开发的超写实数字人。

从形似到神似并且能够实现交互还需要人工智能的助力，腾讯NExTStudios的虚拟人Siren拥有与人自主交互的能力，而这涉及语音识别、自然语言处理、语音合成、语音驱动面部动画等AI能力。

未来虚拟人有望成为虚拟偶像、电影演员、游戏角色等，赋能游戏、社交、互联网服务等多元化场景。

③AI营销的核心依然在于算法、算力和数据，具体表现为定位用户、优化创意、提升转化效果，实现智能创意产出，精准投放并提升广告投放ROI。

区块链：应用前景广阔，重新定义数字资产价值。

区块链技术升级为智能合约，拓展了其应用范围。

其中以太坊智能合约推动去中心化应用Dapp发展，助力区块链游戏、NFT等多元化应用落地。

截至2021年8月4日，区块链应用和智能合约数分别达6370/15946个。

非同质化代币NFT作为一种智能合约，能够映射到特定资产（包括数字资产如游戏皮肤、装备或者有形资产如土地产权等），实现数字资产的可交易实体化。

目前收集品、游戏内道具、虚拟地块、数字艺术等多元化的产品已经实现数字资产化，并形成了相对成熟的流通交易系统。

我们认为，NFT的发展有望带动数字资产价值重估。

风险因素：前沿科技较为超前，未来演进过程不及预期风险；前沿科技商业模式不清晰，导致行业整体规模下行风险；技术领域投入和发展速度不及预期风险；前沿科技发展过程中或将出现垄断现象，以及涉及数字货币等相关制度、法律尚不完善的领域，存在政策或监管风险；行业竞争加剧风险等。

投资策略：在当前移动互联网红利逐渐消退的背景下，寻找前沿科技所赋能的领域进行布局，有望享受未来新一轮传媒互联网的红利：（1）我们建议把握技术领域的投资机会，包括基础设施标的如算力平台英伟达及游戏引擎EpicGames和Unity等；交互设备标的FacebookOculus等；人工智能标的商汤科技等；云计算标的腾讯、阿里、Google、AWS等；以及5G通信运营商标的等。

（2）同时在前沿科技赋能下，游戏、影视等文娱互联网行业将有望迎来商业模式上的升级，我们建议把握深耕次世代游戏内容的公司如腾讯、网易、动视暴雪、Take-Two等，以及布局游戏和泛游戏内容社区TapTap的心动公司；内容领域建议布局深耕优质内容的阅文集团、哔哩哔哩和芒果超媒等。