天风证券-白色家电行业产业在线12月空调数据：春节前补库存逻辑持续，龙头表现持续优秀-180122

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        内销出货持续增长，新冷年补库存效应明显
        12  月产量/  内销/  外销量为1121/631/325  万台，  同比分别+8.9%/+21.4%/-2.1%，单月内销量重新突破600  万台，为历史上12  月最高内销量。17  年全年内销量达到8875  万台，接近9000  万大关，同比大幅增长46.8%。全年出口量达到5295  万台，同比增长11.0%，行业总量迈上新台阶。
        美的、海尔表现优秀，行业集中度继续上升
        2017  年12  月，格力/美的/海尔/奥克斯/TCL/海信/科龙内销量为299/  172/60/  28/  14/  13/  5  万台，同比分别  +10.7%/  +49.6%/  +50.0%/  +0.0%/  -30.1%/+22.0%，龙头整体表现较好。若排除基数因素影响，对比15  年均值情况，17  年12  月格力、美的、海尔内销出货量均有6  成以上增长，这也从侧面印证了行业总量迈上了新台阶。
        从内销市场占有率看，17  年12  月格力/美的/海尔/奥克斯/TCL/海信/科龙内销量为299/172/60/28/14/13/5  万台，  同比分别+10.7%/+49.6%/+50.0%/+0.0%/-30.1%/+22.0%，龙头整体表现较好。
        从出口市场份额来看，12  月出口市占率美的/格力/TCL/奥克斯/海尔分别为-2.6/+5.1/-0.2/+3.6/+0.4  pct，CR3  集中度大幅上升2.3pct。
        投资建议
        我们认为，18  年春节假期在2  月，对于零售端来说旺季需求有所延后。内销量持续增长对应行业渠道库存有所上升。18  年新冷年开盘以来，补库存逻辑仍在持续。我们认为，三四线及农村市场保有量提升将成为空调行业未来长期成长的重要动力。个股方面，推荐空调龙头格力电器、美的集团，亦可关注渠道变化以及空调业务改善较多的青岛海尔，推荐洗衣机行业中产品结构提升明显、份额持续上升的小天鹅A，此外积极推荐空调产业链上游三花智控。
        风险提示：空调市场需求不及预期；宏观经济波动风险；房地产市场波动风险等。