天风证券-证券行业来自于和高盛业务条线同一口径的比较：多层次资本市场建设下，中信证券交易业务的发展空间打开-180122

《天风证券-证券行业来自于和高盛业务条线同一口径的比较：多层次资本市场建设下，中信证券交易业务的发展空间打开-180122（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-证券行业来自于和高盛业务条线同一口径的比较：多层次资本市场建设下，中信证券交易业务的发展空间打开-180122（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        中信和高盛最大的差距在于产品做市和创设业务
        我们首次将中信的业务条线按照高盛的投行，机构客户服务，投资借贷和投资管理的分类进行同一口径下的比较和归类，其中机构客户服务包括FICC产品的做市与创设，股权产品的做市与创设，信用类业务，融券业务和主券商业务；
        2017Q3  数据显示高盛在FICC  和股票的创设和做市在机构客户业务的占比达到了45.08%和19.13%，而中信的数字分别为5.14%和10.28%。这是两者主要的业务层面差距；
        中信产品做市和创设业务潜力极大：当前股权类业务规模不足
        高盛的1%高盛的做市和创设业务基本都在OTC  市场完成，即场外市场；在总量上，2017Q3  高盛OTC  市场多空合计的名义本金达到了42.58  万亿美金，即277万亿人民币。其中利率，汇率，信用，股权和大宗商品的名义本金占比分别达到了74.5%，  18.8%，3.3%，  2.8%和0.6%；
        中国股权类场外业务大致分为：场外证券销售业务、场外证券资产融资业务、场外证券登记托管与结算业务、场外证券自营与做市业务，以及场外衍生品业务。
        中信证券在2017  年发展势头最强的场外业务是金融衍生品业务，其前10个月新增名义本金达到了815  亿元，下半年规模显著高于上半年，市场份额高达20%以上；中信的股权产品交易的名义本金只是高盛的1.04%；净利润是高盛的8%，因此从高盛的对标来看，中信股权类产品交易业务的发展空间非常大；
        多层次资本市场的建立是中信发展做市和创设业务的重要前提
        中信作为中国最有交易基因的券商，其在场外期权等业务的发展取决于中国资本市场的土壤，而多层次资本市场的建立将是其业务大发展的重要前提，原因在于：
        多层次的资本市场将极大的增加市场的参与主体，从而产生对于对冲等业务的需求；2）多层次资本市场将会容纳更多的投资标的，从而创造衍生品对冲的工具；3）多层次资本市场意味着市场纵深度的增强，立体多维的市场将能够打通和连接当下较为独立的市场，从而增强衍生品和其基础资产的联动效应；4）产品的做市和创设业务大部分起始于OTC  市场；  5）纵观国际经验，美国的做市和创设业务的兴起过程是：80  年代侧重杠杆交易和高息债券，90  年代侧重衍生交易，而这一切发展的起点来自于70  年代以纳斯达克为首的OTC  市场的建立；
        2017  年下半年起，监管层在多个公开场合明确表态要建立多层次资本市场，我们对此进行了详细梳理。基于中国资本市场土壤的培育和中信的交易基因，我们看好中信证券在产品做市和创设业务上的发展空间和盈利前景。
        风险提示：市场大幅波动，监管严厉超预期