川财证券-消费行业周报：速冻食品高基数下承压，建议关注业绩确定较高的高端酒-210806

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川财周观点安井食品发布半年报，业绩高基数下承压。

上半年公司实现收入和归母净利润分别为38.94、3.48亿元，分别同比增长36.49%、33.83%。

其中二季度实现收入、归母净利润分别为20.10、1.74亿元，分别同比增长27.68%、1.2%，业绩略低于预期。

二季度毛利率同比下滑6.63个百分点至21.77%，主要系运输费用计入营业成本叠加高毛利率的商超渠道占比下降、销售促销力度增加销售费用。

销售净利率下滑2.26个百分点至8.67%。

分品类看面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品同比增长19.2%/23.3%/18.4%/109.7%，菜肴制品较大增长主要系虾滑系列和“冻品先生”销量增长所致。

分渠道看二季度经销商/商超/特通/电商同比增35.2%/-32.2%/64.4%/103.0%，商超渠道大幅下滑主要系去年基数较高叠加家庭端消费需求回落，经销商数量净增加190家至1223家。

展望下半年，锁鲜装作为中高端产品有望持续增长，菜肴制品有望持续发力，同时收购上游新宏业股权为后续发展提供支撑。

汤臣倍健发布半年报，持续看好保健品行业。

上半年实现营业收入41.98亿元，同比增长34.32%；归属母公司净利润13.71亿元，同比增长42.55%，其中二季度实现营收和归属于母公司净利润同比增长21.18%、29.86%。

上半年毛利率同比增加1.45个百分点至66.93%，主要系麦优并表叠加规模效应摊薄成本。

分产品汤臣倍健、健力多、Life-Space分别同比增长40.69%、29.25%、34.53%，分渠道看线下和线上同比增长24.18%、79.72%，线上实现快速增长。

公司积极实行2021-2023新三年规划，围绕科学营养、全链数字化、超级供应链、用户资产运营四大战略，持续推动各大业务创新和攻坚项目，构建并形成新的核心竞争优势，全年30%目标有望顺利实现。

高端白酒批价持续坚挺，库存处于相对低位。

飞天茅台批价本周持续保持高位，其中整箱茅台价格维持在3770元/瓶，散瓶维持在3020元/瓶左右，库存量相对较为紧缺，目前打款至8月。

五粮液主要地区批价维持在990-1000元/瓶，计划内配额执行至9月，渠道库存水平维持在3-4周左右。

泸州老窖批价提升至920-940元/瓶，国窖目前以控货挺价为主，本周头曲D9、D12零售价提至228、328元，特曲60、窖龄酒30、60、90停货，整体库存在1个半月左右水平。

投资建议：大众品方面，速冻食品由于去年高基数，今年上半年业绩或将承压，保健品行业受益于人口老龄化、消费升级以及国民健康意识的崛起发展迅速，建议关注保健品行业头部企业，相关标的：仙乐健康。

白酒方面，二季度作为传统淡季，酒企主要以挺价控货为主，二季度整体景气度仍存。

建议关注全年业绩确定性较高的高端酒企，相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。

风险提示：宏观经济增长低于预期，原材料价格波动风险，食品安全问题等。