太平洋证券-非银金融行业周报：监管态度边际转向，券商风险偏好迎来修正-180121

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        报告摘要
        本周重点推荐标的：
        中信证券、光大证券、哈投股份、东方财富、中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿、经纬纺机、爱建集团。
        本周（2018.1.15-2018.1.19）非银金融申万指数上涨5.3%，跑赢大盘3.9  个百分点，位列所有行业第二名。细分板块来看，证券板块上涨7.42%，保险板块上涨3.54%，多元金融板块上涨2.34%。
        证券：我们看好市场回暖趋势，券商行情有望持续
        基本面持续改善：年初以来，两市成交量明显放大，本周日均交易额5514  亿元，环比增长10.4%，连续4  周正增长；加之两融余额自破万亿以来，一直缓慢的增长，最新两融余额10654  亿元，较年初增长3.8%，较去年日均水平上升13.8%；指数的不断突破也让市场对于券商盈利周期的预期出现反转。
        监管态度边际转向有助于修正市场对券商板块的风险偏好：证监会时隔两年再度下发跨境业务资质于国泰君安和华泰证券，同时协会发文评估创新业务，释放出监管态度边际转向信号。2017  年，在强监管压制下，券商板块估值大幅调整，我们认为随着此时监管释放的积极信号有助于修正投资者对于券商板块的风险偏好。
        券商估值修复空间：目前券商板块的市净率为  1.8  倍，位于历史水平低位，市盈率也只是处于中枢水平，估值修复空间巨大。具体我们认为在大盘不断创新的背景下，券商是有望突破前期高点。目前，华泰证券距离前期估值高点2  倍PB  仍有16%的空间。
        重点推荐：中信证券、光大证券，哈投股份、东方财富。
        保险：板块短期得到修正，回归长期成长。业务增长方面，基于代理人队伍规模的增长判断，预计今年主要保险公司新单保费增速可达20%-30%；利润方面，传统险折现率曲线向上叠加存量剩余边际释放，今年寿险公司利润将大幅改善，我们预计改善幅度将达到30%到40%左右。
        重点推荐：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。
        风险提示：政策风险；业绩波动风险；市场风险。