华创证券-柳钢股份-601003-区位优势致业绩亮眼，沿海搬迁促长线利好-180122

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        独到见解：
        两广地区是我国钢铁缺口最大的地区，经测算这个缺口在3524-6227  万吨之间。区域供给的缺口导致了两广地区价格长期处于高位，今年冬季在"供暖季限产+北材南下受阻"的双重效应下，两广地区的价格得到了进一步拉升，公司作为两广地区最大的钢企收益明显，业绩亮眼。此外，柳钢集团牵头的沿海搬迁项目逐步开启，防城港面对东盟出口的优势明显，沿海的区位特征也会在环保成本和物流成本上为公司提供降本空间。
        投资要点
        1.区域供给缺口巨大，龙头钢企业绩大增
        两广地区是我国钢铁缺口最大的地区，经测算这个缺口在3524-6227  万吨之间。区域供给的缺口导致了两广地区价格长期处于高位，今年冬季在"供暖季限产+北材南下受阻"的双重效应下，两广地区的价格得到了进一步拉升，公司作为两广地区最大的钢企收益明显，全年归母净利润预计为24.46  亿元-27.66亿元，  四季度预计为11.91  亿元-15.11  亿元，环比三季度增加预计为39%-76%，靓眼的业绩是公司市场表现的保证。
        2.沿海搬迁阶段置换，节约成本辐射海外
        12  月初柳钢发布了沿海搬迁方案，拟分阶段搬迁到沿海地区。柳钢目前铁矿石绝大多数通过湛江港转铁路运输，减量置换到沿海地区，仅铁矿石进口方面一项就可节约成本开支13.45  亿元，临近港口的区位优势除了能带来成本的节约也可以扩大需求的辐射范围，有望开启内需外需共振的新篇章。
        3.十一冶建划归集团，打通下游扩大需求
        为积极推进广西冶金产业“二次创业”，加快打造广西沿海钢铁精品基地，12月末，自治区政府又将所持有的十一冶建集团股权无偿划转给公司控股股东柳钢集团。十一冶建集团参与了国内众多钢厂的建设，成为兄弟公司后必将进一步加快柳钢沿海搬迁的步伐。此外十一冶建集团所涉及的房地产、基建等行业的建设对于钢材的需求很大，与柳钢的主营业务相互配合，潜力巨大，十一冶建集团在“一带一路”地区的项目也可以配合柳钢进行海外布局，此次战略重组能进一步开拓公司下游市场，扩大企业平台，实现国家政策与市场需求双推动的局面。
        4.投资建议
        我们预计公司2017-2019  年实现营收413.08/454.39.17/499.83  亿元；归母净利润为26.14/30.47/35.77  亿元；对应EPS  为0.91/1.03/1.16  元；对应PE  为7.6X/  6.6X/5.6X；公司目标价为9.35-10.13，目标价对应PE  为17.98X-19.48X，公司业绩预告大幅增长，四季度盈利环比大增，同时沿海搬迁也会带来长期利好，给予“强烈推荐”评级。
        5.风险提示
        环保要求加严，钢铁价格下行