中银国际-每周流动性观察：短期流动性仍维持偏紧﹔临时准备金额度申请情况较好-180122

《中银国际-每周流动性观察：短期流动性仍维持偏紧﹔临时准备金额度申请情况较好-180122（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-每周流动性观察：短期流动性仍维持偏紧﹔临时准备金额度申请情况较好-180122（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        综合考虑，12  月份对流动性影响最大的因素为财政资金投放，而央行在跨年压力较大的情况下也没有在12  月份大幅回笼资金，跨年的压力及央行的资金投放使年末财政支出的利好影响推迟到了1  月上旬。我们初步计算12月末超储率水平在2.1%左右，结合近期的央行操作，1  月份整体看超储率水平将是高位回落的趋势。在月中时点由于缴税压力较大，我们由此估算超储率在本周的情况是回落至1.3%左右，此后月末是财政支出的正面影响与春节取现的负面影响叠加的情况，央行通过何种货币政策工具对此进行对冲需着重观察，决定了全年超储率中枢大致在怎样的水平。由于12  月份基础货币的季节性增加，和M2  增速低于预期，12  月份货币乘数大幅回落至5.21,但较16  年末的5.02  仍然大幅上升，在17  年内没有降准这种直接提升货币乘数的操作基础上，基础货币增速下降而货币乘数提升，说明目前市场融资需求相对于货币供给来说仍是偏高，对债券市场始终造成负面影响。
        本周焦点：央行发布12  月份资产负债表，年末超储回升
        综合考虑，12  月份对流动性影响最大的因素为财政资金投放，而央行在跨年压力较大的情况下也没有在12  月份大幅回笼资金，跨年的压力及央行的资金投放使年末财政支出的利好影响推迟到了1  月上旬。我们初步计算12  月末超储率水平在2.1%左右，结合近期的央行操作，1  月份整体看超储率水平将是高位回落的趋势。
        在月中时点由于缴税压力较大，我们由此估算超储率在本周的情况是回落至1.3%左右，此后月末是财政支出的正面影响与春节取现的负面影响叠加的情况，央行通过何种货币政策工具对此进行对冲需着重观察，决定了全年超储率中枢大致在怎样的水平。
        由于12  月份基础货币的季节性增加，和M2  增速低于预期，12  月份货币乘数大幅回落至5.21,但较16  年末的5.02  仍然大幅上升，在17  年内没有降准这种直接提升货币乘数的操作基础上，基础货币增速下降而货币乘数提升，说明目前市场融资需求相对于货币供给来说仍是偏高，对债券市场始终造成负面影响。
        流动性展望：短期流动性仍维持偏紧；临时准备金额度申请情况较好
        从规模上看，1  月份以来63  天逆回购到期回笼资金在5,000  亿左右，从规模上看定向降准释放流动性可能比5,000  亿略低，但由于定向降准普惠性结构性的改善作用，所以二者影响基本持平；财政方面1  月份为缴税大月，如果以月中时点只考虑缴税不考虑月末支出的情况看，月中应与去年12  月的财政支出对冲；加上节前的取现压力，流动性的供给水平应回落到12  月份的水平。综合来说，未来一周央行在流动性市场当中的角色，从月初的“被动回笼一方”转变为“主动投放的一方”，在货币政策预期悲观的情况下，资金面仍然易紧难松，在临时准备金机制的影响下，出现极端情况为小概率事件，预计维持紧平衡。
        海外市场：
        上周美元指数继续跌至90.7025。欧元兑美元上涨11BP，报1.2215。人民币兑美元中间价报6.4169  元，大幅调升763  个基点。在岸人民币兑美元本周收盘报6.4040，升值640BP。离岸人民币涨调升576BP，报6.4005。1  年期NDF  报收于6.5275，调升755BP。
        美国国债3  月期品种上行1BP  在1.44%，2  年期品种上行7BP  至2.06%，10  年期品种收益率上行9BP  至2.64%，10  年期与2  年期限利差走阔2BP，十年国债与TIPS  利差走阔4BP；德国国债10  年期品种上行2BP  在0.60%，5  年期品种上行1BP  至-0.08%，2  年期品种持平在-0.57%。