东兴证券-基础化工行业事件点评：染料价格淡季保持强势，未来仍有上涨空间-180122

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        事件：
        染料价格淡季提价，价格强势程度超预期。
        观点：
        1.实际供需失衡导致染料价格后续仍有上涨空间
        按照以往的染料市场走势，年底是染料价格的低点，价格走势相对疲弱，但今年染料价格显著背离传统规律，甚至出现了淡季涨价的现象，我们认为这主要是由于市场的供需平衡状态改变所致。2017  年下半年，江浙地区环保整改行动加强，而江浙地区是我国染料，尤其是分散染料的主要产区。由于未能满足日趋严格的环保标准，已有两家中等规模的分散染料企业关停，未来染料行业维持正产生产所需的环保投入仍将继续上升，将继续迫使部分中小型染料企业退出市场。
        2018  年除了环保仍将保持高压态势外，对于安全生产的更严格要求也将成为影响染料行业的重要因素。2017年年底由于连云港爆炸事件导致部分染料生产企业被迫进行停车安全自查，开工率相应降低，成为染料价格淡季上涨的重要原因。综合多方面因素考虑，染料企业在2018  年的实际开工率将较低，会导致染料市场供应紧张。
        需求端受益于下游纺织服装终端需求的回暖，以及直接下游印染布的产量增加，染料的需求量2018  年预计稳中有升。但是由于之前染料价格的上涨导致下游未按照以往的惯例进行年底备货，导致其库存在经历4  季度的消耗后已经处于底部水平。印染企业为了满足年后的正常生产，其对于染料的刚需将在年前被迫释放。因此实际消费量的增加，叠加下游的补库存需求，染料的实际需求量将明显升高。
        综合供需两面的情况来看，染料价格后续仍有上涨空间，我们预计在今年春节之前，染料价格还会呈现进一步上涨的态势，节前实际成交价有望达到4  万元/吨。
        2.染料行业景气度大幅提升，估值水平目前偏低
        染料的下游纺服行业2017  年显著回暖，并且由于消费升级等因素提供的持续动力，染料需求有所提升的态势短期不会发生变化。染料产能由于环保、安全等因素，其增速将低于需求增速，染料价格上涨并仍存在上涨空间，行业景气度大幅提升。与行业景气度的提升程度相比，染料行业的相关公司的估值水平目前处于偏低水平。
        结论：
        环保整改行动导致和安全事故导致染料的供需矛盾形成，并且在短时间内难以消除，染料价格后续仍旧有较大的上涨空间。染料行业景气度大幅提升，但相关公司的估值水平相比于其他化工企业处于偏低的状态。我们看好染料行业，强烈推荐浙江龙盛，推荐闰土股份、吉华集团、安诺其和亚邦股份。
        风险提示：
        环保力度低于预期，下游需求低于预期