平安证券-超图软件-300036-业绩高速增长，公司市场竞争力持续增强-210809

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事项：公司公告2021年半年报，2021年上半年实现营业收入6.24亿元，同比增长19.25%，实现归母净利润5544.81万元，同比增长33.13%，EPS为0.123元。

平安观点：公司2021年上半年业绩高速增长：根据公司公告，公司2021年上半年实现营业收入6.24亿元，同比增长19.25%，实现归母净利润5544.81万元，同比增长33.13%，上半年业绩实现高速增长。

分季度看，公司一、二季度归母净利润增速分别为30.95%和33.72%，二季度业绩增速延续一季度业绩高增长势头。

根据ARC数据，公司目前位居全球GIS市场份额第3、亚洲GIS市场份额第1的位置，行业龙头地位稳固。

公司毛利率和期间费用率同比均有所下降，研发投入持续加大：公司2021年上半年毛利率为52.32%，同比下降3.39个百分点；期间费用率为42.72%，同比下降4.68个百分点。

其中，销售费用率和管理费用率分别同比下降1.54个百分点和2.27个百分点，表明公司费控成效良好。

2021年上半年，公司持续加大研发投入，研发投入金额为1.18亿元，同比增长29.08%。

公司在研发方面的持续投入，为公司持续提升核心技术竞争力提供了强力支撑。

在经营性现金流方面，公司二季度经营性现金流净额同比由负转正，二季度经营性现金流状况改善明显。

公司新版本产品发布在即，市场竞争力将进一步增强：根据公司公告，公司将于2021年9月15日-17日在北京国家会议中心举办的2021年GIS软件技术大会上发布SuperMapGIS11i(2021)产品并详细解读产品的新特性。

新版本产品的发布，将进一步提升公司的市场竞争力，助力公司把握自然资源确权登记、国土空间规划等政策机遇快速成长。

2021年上半年，在自然资源确权登记领域，公司充分发挥自然资源确权登记领域的技术优势和先发优势，陆续中标江苏、辽宁、山西、湖北、河北、山东、吉林、内蒙、四川等省下辖市、县的自然资源确权登记相关项目，率先开展自然资源水资源调查评价以及自然资源资产清查试点工作和信息化解决方案。

公司自然资源确权登记业务持续落地。

在国土空间规划领域，公司连续中标江苏、山东、四川、陕西、河南、贵州、内蒙、宁夏、辽宁、安徽、云南等省下辖市、县的国土空间规划项目，国土空间规划业务推进势头良好。

根据我们的估算，我国自然资源确权登记和国土空间规划的市场规模合计将近300亿元。

相比公司当前的营收规模，公司自然资源确权登记业务和国土空间规划业务未来发展潜力很大。

盈利预测与投资建议：根据公司的2021年半年报，我们调整了对公司2021-2023年的盈利预测，归母净利润分别调整为3.09亿元（原预测值为3.04亿元）、4.09亿元（原预测值为4.01亿元）、5.48亿元（原预测值为5.36亿元），考虑到定增完成引起的股本摊薄，EPS分别为0.63元、0.84元、1.12元，对应8月9日收盘价的PE分别约为44.4、33.5、25.0倍。

公司是我国GIS行业龙头企业，龙头地位稳固。

公司紧跟GIS技术发展趋势，持续迭代推出新版本产品。

公司2020年公告的定增已经完成，随着定增项目的落地实施，公司的市场竞争力将进一步增强。

自然资源确权登记和国土空间规划将为公司GIS业务带来新一轮发展机遇。

我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：（1）公司GIS技术与产品升级迭代进度不达预期：当前，公司在国内GIS技术领域领先优势明显，这为公司成为国内GIS行业龙头企业奠定了坚实基础。

但如果未来公司在GIS技术领域不能保持持续领先，或者公司GIS产品的升级迭代进度不达预期，则公司的GIS业务发展存在不达预期的风险。

（2）公司自然资源确权登记业务发展不达预期：2019年7月，《自然资源统一确权登记暂行办法》和《自然资源统一确权登记工作方案》印发，自然资源确权登记将全面开展。

但如果全面开展后，市场竞争的激烈程度超出预期，则公司的自然资源确权登记业务发展存在不达预期的风险。

（3）公司国土空间规划业务发展不达预期：2019年6月，自然资源部印发《关于全面开展国土空间规划工作的通知》，全面启动国土空间规划编制审批和实施管理工作。

但如果推进进度低于预期，则公司的国土空间规划业务存在发展不达预期的风险。