华鑫证券-非银金融行业周报：强监管逐步落地、券商行业集中度预期将继续提升-180123

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        行业动态：    
        【证券】  
        随着资管新规的相关细则持续落地，业内人士日前表示，2018年券商资产管理业务规模或将继续萎缩，未来券商资管若要“突出重围”，将更加依赖于投研能力和客户基础，同时克服资管机构发展中的同质化问题，明确机构自身特色，根据自身资源禀赋选择合适的差异化模式。中国证券投资基金业协会最新发布的数据亦显示，截至2017年11月底，证券公司资产管理业务规模为16.96万亿元，较当年三季度末规模下降了4100亿元。从2017年一季度末的18.77万亿元到11月底的16.96万亿元，券商资管规模连续下滑，在8个月的时间里减少了1.81万亿元。业内人士指出，此前资管新规已经明确从严规范通道业务，资金池和多层嵌套等业务亦有明确限制。日前监管机构又禁止了券商集合资产管理计划参与委托贷款等贷款类业务。短期来看，最为直观的影响，莫过于整个券商资产管理业务规模的萎缩。不过长期来看，资管新规使得银行、信托机构的信贷职能和券商资管、私募机构的募集资金投资职能得到明确划分，这将在券商资管的细分业务条线体现得更为明显，市场的分工和有效性将进一步提升，改革“阵痛”有利于资管行业降低系统性风险，回归证券、股权投资本源，有利于行业长期稳定、有序发展。（大众证券报）  
        【保险】  
        强监管政策接连出台，保险业乱象得到有效整治，也带来了保险企业转型的新命题。1月22日，保监会对外披露，在强监管、防风险、治乱象、补短板、服务实体经济、“1+4”系列文件的引导下，保险行业市场乱象在去年得到集中整肃，非理性举牌、境外收购等激进投资行为得到有效管控，全年罚款金额高达1.5亿元，同比增长56.1%，刷新最高纪录。（北京商报）  
        【多元金融】
        在资金面紧张的背景下，信托产品的预期收益率也一路高升。用益信托在线数据显示，去年12月份，信托产品平均预期年化收益率达到7.25%，这是2017年以来首次单月平均收益率超过7%。而进入2018年，信托收益率依然保持着上升趋势。
        截至1月18日，用益信托在线数据显示，一月份发行的信托产品中，投向房地产领域的平均年收益率为7.68%，投向金融领域的为6.78%，投向基础产业领域的为7.65%，投向工商企业领域的为7.28%。  
        而在资金紧张的背景下，用益信托在线数据显示，去年12月份集合信托产品的发行规模为2272.2亿元，环比大增41.67%，信托产品发行与成立规模均环比大增，截至2017年12月末，发行规模已连续4个月上行。（证券日报）  
        投资建议：  
        券商行业近期普遍在前期跌幅较大的情况下出现快速反弹，我们认为，本次反弹与市场资金在"春季躁动"中博取超额收益的行为有关，与券商行业基本面并无太大关系。我们坚持券商行业目前未到估值拐点、2018年整体行业趋势更加不乐观、行业集中度的快速提升尤其对中小券商估值不利的核心判断不变。在投资标的选择上优选大券商。保险行业目前景气度依旧维持，具体个股选择从两个角度，一是17年上半年NBV高速增长的中国太保（601601.SH），二是PEV仍有提升空间的新华保险（601336.SH）。  
        风险提示：  
        国内证券市场交易额下降；券商平均佣金率继续下滑；对影子银行的监管趋严；保险行业整体监管趋严。