国开证券-信用债周报：信用品种并未跟跌-180122

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        内容提要：        
        本周央行公开市场实现净投放资金5900  亿元。
        资金面总体较紧。其中7  天回购利率报收3.3619%，较前1  周3.3848%下行约2.29BP；7  天新质押式国债回购利率报收4.124%，较前1  周3.5321%上行约59.19BP。
        资产证券化方面，本周共计发行260.15  亿元。其中，“18  建元1”为建元2018  年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券，规模合计100  亿元。
        信用品种总体上窄幅震荡。短融中票本周收益率最大上行幅度为2.77BP，较上周收益率最大上行幅度的11.37BP  回落8.6BP，主因在于银监会郭树清主席表示要继续拆解影子银行令市场对金融监管担忧增强，现券相应呈现弱势盘整。
        市场走势方面，开年迄今利率品种出现一轮大幅度调整，10  年期国开债收益率较年初上行30BP  至5.11%。与此同时，信用品种却并未跟跌。其中1  年期AA+等级品种收益率下行幅度最大，为21.88BP，其他等级品种收益率变动幅度在-20.4BP  至5.47BP  不等。虽然信用品种表现出较强的抗跌性，但在金融强监管背景下，对其未来走势应谨慎为宜。
        展望下周，公开市场方面有8200  亿元逆回购到期，以及1070亿元MLF  到期。25  日，针对普惠金融的定向降准即将释放，流动性临时准备金动用安排(CRA)也将于近期启用，春节期间的流动性风险有限。操作上，仍需防范市场利率上行风险。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。