光大证券-爱婴室-603214-收购贝贝熊点评：收购助力公司拓展华中业务，深化O2O战略布局-210809

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公司2亿元现金收购贝贝熊100%股权公司发布关于收购贝贝熊的公告：公司拟以20,000万元人民币收购贝贝熊孕婴童连锁商业有限公司100%股权，并签订相关《股权购买协议书》。

爱婴室拟分三期向贝贝熊股东支付现金：第一期为定金，支付总收购对价的10%，即2,000万元；第二期支付总收购对价的80%，即16,000万元；第三期支付总收购对价的10%，即2,000万元。

本次交易完成后，贝贝熊将成为爱婴室全资子公司，并纳入公司合并报表范围。

贝贝熊主营业务主要包括母婴产品销售和母婴服务。

其中母婴产品销售以直营门店和线上销售为主要渠道，以自营为主，联营为辅；母婴服务主要包括婴儿游泳馆、婴儿理发、推拿/催乳服务、游乐机、婴儿纪念品等业务。

1Q2021贝贝熊实现营收2.21亿元，实现归母净利润-210.64万元贝贝熊2020年实现营业收入8.86亿元，实现归母净利润-1841.02万元。

截至2020年12月31日，贝贝熊总资产共计3.36亿元，净资产为-1.72亿元；1Q2021贝贝熊实现营业收入2.21亿元，实现归母净利润-210.64万元。

截至2021年3月31日，贝贝熊总资产共计2.95亿元，净资产为-1.75亿元。

收购助力拓展华中区域业务，深化O2O战略业务布局贝贝熊总部位于湖南长沙，主要市场分布于湖南、湖北及江苏，是华中区域排名第一的母婴连锁，在门店分布区域上与爱婴室重合率低，在市场开发、供应渠道、产品品类等方面存在一定互补空间。

收购贝贝熊有利于公司进一步拓展华中业务，提高市场占有率。

同时，收购完成后，公司整体规模体量和线下门店数量将在短期内显著提升，将有利于提升公司对上游供应商的采购议价能力，并进一步布局京东到家、饿了么等O2O业务。

调整盈利预测，维持“买入”评级鉴于贝贝熊目前仍处于亏损状态，我们假定2021年并表3个月（全年贝贝熊收入和利润的1/4），预计贝贝熊将于2023年扭亏为盈，因此我们下调对公司2021/2022年EPS的预测2%/3%至0.97/1.16元,上调对公司2023年EPS的预测1%至1.44元。

公司合并贝贝熊后将提升市占率，进而提升公司竞争实力，维持“买入”评级。

风险提示：部分门店租约到期无法续租，新店拓展速度不达预期，收购兼并效果不达预期。