东方证券-鸿利智汇-300219-业绩预告符合预期-180123

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        核心观点
        业绩预告符合预期：17  年归母净利润为3.5  亿元-3.8  亿元区间，同比增长150%-175%，区间中值为3.6  亿元，同比增长163%。同比增速较快主要由于16  年资产减值损失等导致基数较低。四季度单季度归母净利润区间为0.9-1.2  亿元区间，区间中值为1  亿元，中值环比增速22%。四季度较好主要由于南昌封装厂进入正常经营，预计18  年将为封装带来较好贡献。
        限制性股权激励加强封装业务信心：公司计划拟向激励对象授予500  万股限制性股权激励，约占总股本0.7%。授予价格为5.76  元/股，授予对象主要为四家公司团队：即鸿利智汇集团（母公司）、江西鸿利光电、斯迈得、良友五金。激励总人数为55  人，覆盖了四家企业的管理层及核心技术（业务）骨干。考核条件为：2018-2020  年四家企业的合计净利润分别不低于1.63亿元、2.20  亿元、2.71  亿元，其中19  年、20  年增速分别为35%、23%。
        谊善车灯的ADB  进展迅速  看好公司LED  车灯布局：1）17  年，公司出资2.2  亿元人民币收购丹阳谊善车灯设备制造有限公司56%股权。谊善车灯公司主营汽车等车灯照明，产品包括前大灯等。自公司收购后，谊善的车灯进展迅速，近日中标了国内大型车企ADB（即智能远光灯系统）开发项目，极大推动了谊善的车灯智能化进程。此外，目前谊善的车灯产品中LED  车灯占比大约35%左右，希望在未来三到五年将LED  车灯的占比递增到85%以上。谊善车灯承诺2017-2020  年的净利润分别为3000  万元、4500  万元、6000万元及8300  万元。我们看好谊善的LED  车灯发展。2）公司自有的汽车LED车灯业务毛利率约45%，客户为海拉、博世等国际一流大厂。此前主要定位海外市场，产品为整成灯具，自去年，公司开拓了车灯模组业务，并成功开拓了国内市场，已为嘉利股份、钱江摩托等供货，潜力十足。
        财务预测与投资建议
        预测公司2017-2019  年每股收益分别为0.51、0.71、0.89  元/股，根据可比公司2018  年P/E  为23  倍，对应公司目标价为16.33  元，维持买入评级。
        风险提示
        LED  封装产能释放速度不达预期；汽车车灯业务国内发展进度低于预期。