东方证券-九强生物-300406-倾力打造IVD平台，生化龙头蓄势待发-180123

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        核心观点
        公司是国内领先的生化诊断企业，具有核心竞争优势。上市以来，公司发展迅速，2011-2016  年营收和净利润CAGR  分别达到19.06%和21.98%。2017年前三季度，受到雅培合作收入减少等事项影响，业绩增长略低于预期。值得注意的是，公司研发能力突出，在国内率先推出多个重磅生化单品，如同型半胱氨酸、胱抑素C、小而密低密度脂蛋白胆固醇等。2016  年，公司前三大产品销售占比达到31.5%。另外，公司与国际巨头雅培达成合作，共向其技术转让55  个生化项目，显示出产品质量已达国际一流水平。
        积极面对行业变局，面临良好发展机遇。目前，IVD  行业处于变革时期，产品注册审批、招标采购、渠道流通和终端付费等环节都已经或正在发生改变。公司发挥自身优势，积极应对，通过与相关渠道商合作参与集采托管模式，通过与迈瑞合作推出G92000  封闭系统以应对生化系统封闭化趋势。相比国外，我国IVD  产业处于发展早期阶段，随着政策面“监管趋严+政府扶持”的催化和需求面医疗服务市场的扩容，行业内具有核心竞争力的企业势必会脱颖而出，获得长足发展。
        迈出外延并购第一步，倾力打造IVD  集成平台。2017  年5  月，公司宣布并购北京美创新跃100%股权，成功跨入血凝领域。当前，该细分领域成长性良好，美创有望凭借上市公司渠道协同带来业绩快速成长。目前来看，公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展，同时关注未来增长较快的细分领域，最终打造出IVD  集成平台。我们认为，随着华盖资本成为新的股东，公司内生外延节奏有望加快，全面步入发展新阶段。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年净利润分别为2.83/3.29/3.77  亿元，对应EPS分别为0.57/0.66/0.75  元。参考可比公司估值水平，给予  2018  年的30  倍市盈率，对应目标价为19.80  元，首次给予“买入”评级。
        风险提示
        1）如果公司外延进展不及预期，将会影响公司在IVD  市场的竞争力。
        2）如果医保控费等对IVD  产品价格影响较大，则公司业绩增速会放缓。