安信证券-兰花科创-600123-业绩低于预期，主因资产减值-180123

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        ■事件：2018  年1  月23  日，公司发布业绩预盈公告，公告称预计公司2017  年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为7.4-8.3  亿元，上年同时期为-56,061.61  万元。
        点评
        ■据公告，四季度归母净利润为0.1-1  亿元，低于预期：据公告，2017年实现归母净利润7.4-8.3  亿元，折合EPS  0.65-0.73  元/股，较上年同时期的-0.56  元/股上涨16.13-30.25%。公司2017  年前三季度分别实现归母净利润2.30、2.70  与2.30  亿元，推算得四季度实现归母净利润0.1-1.0  亿元。
        ■业绩环比下行的主因来自计提资产减值准备：据煤炭资源网数据，2017  年四季度兰花集团无烟煤洗小块与洗中块均价分别为1067.5  元/吨与1222.2  元/吨，分别较三季度上涨10.68%与12.22%。业绩环比大幅下行的主要原因来自计提资产减值准备，据公告，公司四季度计提资产减值准备约1.4  亿元，同时，四季度发生非经常性损益约2000  万元，假设将减值冲回，可增加0.9  亿元净利润（考虑所得税），综合测算，公司四季度创造经营性利润1.0-1.9  亿元，测算EPS  得0.09-0.17  元/股，低于三季度的0.20  元/股。
        ■整合矿获批，产量增加有望：据公司公告，公司下属两个产能90  万吨整合矿重新取得开工报告，其中兰花沁裕煤矿（53.2%权益）2017年11  月20  日开工，兰花同宝煤业（51%权益）2018  年1  月5  日开工，根据工期计算，这两个整合矿预计在2020  年完工投产，投产后理论可贡献93.78  万吨权益产量。
        ■煤价维持高位，化工景气回升，业绩有望增厚：我们认为2018  年公司业绩有望继续增厚，煤炭方面，煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局，煤炭价格中枢有望继续抬升，公司有望受益。化工方面，由于油价升高，天然气紧缺，煤头煤化工景气度回升，据Wind  数据，2017  年山西兰花尿素出厂价均价上涨24.85%，四季度环比上涨12.52%，同时期公司无烟洗小块与洗中块分别上涨10.68%与12.22%，售价增速高于成本端的增速，公司煤化工业务有望受益减亏。
        ■投资建议：预计2017-2019  年公司归母净利为8.03/12.02/12.29，对应EPS  分别为0.70/1.05/1.08  元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，折合12xPE，6  个月目标价12.60  元。
        ■风险提示：煤价和化肥化工产品价格下跌