银河国际-宏华集团-0196.HK-会发生的，终会发生-180123

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        公司背景：宏华集团（宏华）主要生产陆上钻机、钻机零件和石油能源勘  探开发装备。宏华是中国最大的钻机出口商，也是全球最大的陆地钻采设备制造商  之一。在2017年，宏华集团向中国航天科工集团配股集资12亿港元，后者继而成为前者的控股股东，持有29.99％权益。中国航天科工集团是中国航天和国防行业的领先企业，而宏华作为中国航天科工集团海外上市能源平台的一部分，将受益于其能源业务的持续扩张。
        行业消息面趋向正面。油价近期上涨，提振了市场对油服板块的投资情绪，该板块的股价自今年初以来一直表现良好。部分油服相关公司包括宏华，已宣布取得重大合同或发布了正面的业务指引，这似乎反映行业已走出了2014-2017年的下跌周期。另外还有迹象显示油服相关公司正在进入上升周期，主要受到行业资本开支上涨所推动，而油服相关公司将有望逐渐复苏。本月早些时候，宏华宣布夺得阿拉伯钻井公司的陆地钻机订单，合同规模1.2亿美元。与阿拉伯钻井公司签订的合同规模超过公司营业额的30％以上，预计将于2018年底前竣工。1月17日，海隆（1623.HK）也公布与阿曼石油开发订立两份合同，该合同的初始运营期间为10年，且可以进一步延长60个月。合同总规模将超过2000万美元。石油开发阿曼是阿曼苏丹国领先的勘探与生产公司。另外，尽管日费率仍轻微受压，但中海油服预计，2018年半潜式和自升式钻井平台的利用率将同比改善。中海油服看到来自中海油和海外客户的工作量有所上升。宏华管理层表示，公司也看到需求复苏，但客户需要供应商信贷，而宏华正在这方面利用中国航天科工集团的租赁平台。宏华管理层认为，在中国航天科工集团的大力支持下，公司将取得更多全球市场份额。
        海洋钻井生产业务的出售即将完成。宏华之前将业务扩展到海洋钻井生产业务，但这一业务从一开始就亏损，并拖累了整体盈利能力。宏华通过公开招标出售其海洋钻井生产业务，招标期为2017年12月28日起至2018年1月25日，我们相信该招标将于2018年1月25日顺利结束，并料整个过程将于2018年上半年完成。我们相信，海洋钻井业务的出售将对公司的盈利能力和资本回报产生正面影响。宏华将专注于陆上设备制造和服务业务，我们认为这将促进整体复苏，并推动股份在2018年获大获重估。
        受益于中国天然气需求的增长。宏华与中国石化股份公司华东油气分公司签署协议，在2017年中旬于页岩气勘探领域建立持续的双赢战略合作关系。通过采用宏华的设备和解决方案，中石化可以将页岩气的生产成本降低20％以上，从而达到中央政府制定的用气目标。宏华管理层表示，鉴于下游需求强劲，公司将受益于天然气行业资本开支的增加。宏华的设备比同业更为环保。我们认为，国际油价强劲有望消除市场对宏华在中国发展页岩气项目的担忧。
        中国航天科工集团旗下的能源平台。据宏华管理层表示，公司是中国航天科工集团旗下与开发业务相关的能源平台。宏华管理层将根据轻资产模式扩大公司业务。公司还将考虑以互联网解决方案来发展其能源业务。
        我们的观点：宏华在过去数年令市场失望，同时行业经营环境艰巨，我们认为市场需要时间才能恢复对宏华的信心。随着油价上涨，或将提振市场对油服公司及设备商的投资情绪。鉴于宏华得到中国航天科工集团的支持，预计宏华将能在这个充满挑战的时期迎难而上。另外我们认为，公司与中石化和哈里伯顿签署的协议，有机会在2018年及之后为公司带来惊喜。公司的复苏动力并不纯粹是来自公司自身，同时也不太依赖全球市场的复苏。投资者或可考虑将宏华放在观察名单上，因为尽管其近期股价表现优于大盘，但股价催化剂仍可能会触发股价上涨。
        宏华的催化剂包括（a）签订新的合同；（b）有更多关于与中石化和哈里伯顿签订协议的细节；（c）公司出售海洋钻井生产业务。