国信证券-南钢股份-600282-四季度单季净利润11.5亿元，环比增长37.1％，盈利大幅提升-180124

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        事项：
        南钢股份公告：公司发布  2017年业绩预告，预计  2017年公司归母净利润在  32万元，与上年同期相比将增加约  28.46亿元，同比增加800%左右。公司本期非经营性损益合计约为1.15  亿元，主要系处置交易性金融资产及持有的交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益所致。
        评论：
        根据全年业绩预告，四季度单季净利润11.5  亿元，环比增长37.1%，业绩环比增速较高
        南钢股份发布全年利润预告，预计全年归母净利润32  亿，计算四季度单季净利润11.5  亿元，环比大幅增长37.1%，增幅高于预期。Wind  对南钢股份的一致净利润预期为28.2  亿元，国信证券报告预期为30.7  亿元，全年业绩超预期。
        建材和中厚板企业四季度利润增幅最高
        四季度华东地区螺纹钢均价环比增长9%左右，中厚板价格环比增长8%左右，为业绩增长提供支撑。原料滞后一个月模拟不同产品毛利润发现，四季度吨钢毛利增速最高的为中厚板，环比增速达到19%，同期螺纹钢和热轧卷分别为18%和7%。所以，中厚板和螺纹钢线材企业的利润弹性要大大高于热卷生产企业。
        市值231  亿，对应PE7.2，估值偏低。根据最近一个交易日收盘价，企业市值231  亿元，根据2017  年利润估计对应的PE  为7.2，企业估值仍然偏低。
        继续看好2018  年长材和中厚板企业产品利润，推荐增持南钢股份
        2018  年螺纹钢和线材产品供应不会增加。从短期来看，2018  年3  月15  日，北方限产地区钢铁企业高炉将复产，但该区域主要产品为板材，占比在70%以上，因此对螺纹钢的供应不会大幅增加。其次，2018  年要完成去产能3500  万吨的指标要求，去产能主要淘汰小高炉和小转炉，而小高炉和小转炉则主要对应长材产品。另外，未来几年中国有大约1.1亿吨的产能置换，部分产能置换将淘汰长材产能，新建板材产能。2018  年将有约1560  万吨电炉项目陆续投产，但电炉钢的产能利用率平均在60%左右，并且受到成本高、优质废钢不足、石墨电极价格高等影响，产量释放受限。
        中厚板产能不会增加。根据目前统计产能置换情况，未来将淘汰1.31  亿吨炼钢产能，置换新建1.12  亿产能，其中新增产能中没有中厚板生产线。主要是由于中厚板产线投资大，一般一条中厚板投资在30  亿元以上，部分产线投资达到百亿规模，因此未来没有中厚板新建产能，不会对市场供应造成压力。
        南钢股份主要产品为中厚板和棒线材，因此从行业的角度来看，企业主要产品没有新进入者的压力。
        南钢地理位置优势明显。南京钢铁位于华东地区，一方面靠近港口，进口铁矿石运费低廉，另外产品主要在本地销售，销售费用较低，和同类中厚板企业相比，具有明显的地理位置优势。
        中厚板产品附加值高。南钢股份中厚板生产装备和技术水平较高，在船板、海工板和容器板等中厚板产品质量位于行业前列。
        进军节能环保、智能产业和新材料行业。南钢股份先后投资了天创环境、金凯节能、云南菲尔特等公司，目前南钢集团在水处理、新材料等领域均有较大的投资，未来有计划将节能环保、新材料和智能产业的部分资产装入上市公司。