民生证券-东睦股份-600114-利润分配预案公布，持续受益VVT高增长-180119

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        一、事件概述
        公司近期发布公告，第一大股东睦金属提议2017  年度利润分配预案：每10  股派发现金红利人民币3.00  元（含税）,同时以资本公积金转增股本，每10  股转增4.8  股；睦金属承诺自提交利润分配预案之日起未来6  个月内，不减持其持有的公司股票。
        二、分析与判断
        公司业绩稳健增长，转增股扩大股本增强流动性
        截至2018  年1  月19  日，公司总股本4.36  亿股，流通盘4.21  亿股，规模相对较小，此次转增股有利于增强公司股票流动性。公司专注于粉末冶金零部件数十年，业绩增长稳健。2017  年Q3  实现营业收入12.9  亿元，同比增长25%，实现净利润2.09  亿元，同比增长92.7%；其中三季度公司实现营业收入4.5  亿元，同比增长36%，实现净利润5933  万元，同比增长86%。预计2017  年归母净利润2.84  亿，同比增长61.5%。
        新建产能逐步释放，VVT  规模有望达到50  亿元
        结合乘用车销量、VVT  装配率、价格等因素，我们认为VVT  市场规模在2020  年预计达到50  亿元，保持15%的年均复合增速。VVT  是汽车发动机进气阀门的变频控制系统，通过按需供气，实现节能减排，在国内的行业渗透率逐年增加。依托在汽车发动机粉末冶金领域的技术积累，公司快速切入VVT  领域，并持续受益于VVT  自动化渗透率提高，市场份额由3.9%提升至14.4%，预计2017  年全年销售收入有望达到5  亿元以上，同比增长30%。公司募投项目正在逐步投产，保障未来三年的产能供给需求。
        管理层持股超过第一大股东，释放长期增长潜力
        2017  年3  月，第一大股东向管理层转让了2230  万股后，公司管理层合计持有比例超过第一大股东。管理层与企业利益已彻底绑定，加上公司此前推出第三期股权激励方案，激励面之广为历三次之最，将给企业发展带来新的助力。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2017~2019  年EPS  分别为0.65、0.78  和0.98  元，对应PE  分别为26x、22x  和17x，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        汽车和家电等下游行业增长不及预期，粉末冶金零部件国产替代进度低于预期。