民生证券-健盛集团-603558-产能释放、订单增长，业绩快速提升-180122

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        一、事件概述
        公司发布业绩预增公告，预计2017  年归母净利润同比增加3,100  万元到5,700  万元（30%到55%），扣非净利润同比增加3,500  万元到5,900万元（60%到100%）。
        二、分析与判断
        产能释放、订单增长，俏尔婷婷并表贡献业绩
        2016  年公司实现归母净利润10,362  万元，扣非净利润5,907  万元，则根据业绩预告计算，预计2017  年公司归母净利润为13,462  万元至16,062  万元，扣非净利润为9,407  万元至11,807  万元。业绩增长的主要原因为：1）受益于越南和江山两大基地产能释放、客户数量和订单明显增加，扣非净利润同比提升约1,500  万元；2）全资收购俏尔婷婷100%股权，8  月开始并表，增厚扣非净利润约3,000  万元。另一方面，2017  年人民币升值，美元兑人民币汇率下降给公司带来汇兑损失，致使扣非净利润减少约1,500  万元。我们认为，伴随未来产能进一步释放，公司业绩有望持续提升。
        积极延伸产业链，期待俏尔婷婷协同效应
        公司积极延伸产业链，建立了染色、橡筋线、氨纶包覆纱等袜类产品的原辅料生产工厂，同时配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序，并在国内和越南开展印染配套项目，越南染色项目已实现自给自足、满足当地纱线染色需求，生产效率有效提升。公司收购的俏尔婷婷为国内无缝内衣行业领先企业，是优衣库、迪卡侬、耐克、Under  Armour等国际知名品牌的指定供应商。我们认为收购俏尔婷婷既可丰富公司产品品类，又能够带来销售渠道和客户资源的协同。根据业绩承诺，俏尔婷婷2017-2019  年扣非净利润应不低于0.65/0.80/0.95  亿元。此外，公司还创立了自有品牌JASAN  HOME，从袜品扩展到贴身衣物全品类运营，未来有望成为新盈利增长点。
        三、盈利预测与投资建议
        伴随产能扩张和收购俏尔婷婷后协同效应释放，公司业绩有望持续增长。考虑俏尔婷婷并表，  我们预计公司2017-2019  年EPS  为0.38/0.65/0.87  元，对应PE  为31/18/14  倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        产能增速不及预期，订单流失，汇率波动。