民生证券-金卡智能-300349-物联网表快速放量，海外业务值得期待-180119

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        一、事件概述
        近期，我们调研了金卡智能，与公司管理层进行了交流。
        二、分析与判断
        智能燃气解决方案领头羊，物联网表快速放量毛利率大幅提升
        公司业绩预告净利润3.42~3.68  亿元，同比增长290%~319.9%。1）量的方面，受煤改气因素刺激，全年业绩出现高增长，国企订单主要在四季度确认。2017  年，公司民用表出货量350  万台，占行业20%以上，行业领先。其中物联网表（出货量200  万，市占率超过90%）首次超过IC  卡表（出货量160  万台）。2）盈利能力方面，在天信仪表工业气表产品国产化比例提高、规模经济效应、物联网表销量占比增加等多重因素带动下，公司2017  年Q3  整体毛利率提升6.68pct  至49.04%。
        煤改气推动智能燃气表销量增长，老表更换带动存量更新
        2020  年，天然气消费量占一次能源消费比例由目前的6%提高到10%，未来三年，天然气新增需求可观。短期看，煤改气继续推进的力度不减，房屋新开工面积维持在稳定的水平，燃气罐改造成管道燃气的需求，十年以上的燃气表面临更新等因素，都会带动未来三年燃气表销量的增长。我们预计2018  年，这些因素对行业需求的拉动仍将持续，在此基础上，公司2018  年收入仍保持20%以上。
        国内坚持大客户战略向水务等领域延伸，2018  年海外业务是亮点
        国内市场方面，公司已服务350  家燃气公司，覆盖3000  万用户，坚持实施大客户战略，并由燃气向水务等其他领域延伸，空间扩大。海外市场方面，海外燃气表的智能化率不足10%，尤其是欧盟和俄罗斯市场空间较大，公司与华为有技术和市场上的强力协作，通过参展、客户拜访等形式，逐步渗透。1  月份，公司与TCLINTERNATIONL,INC  签订了燃气采购合同，金额4892.48  万元，是公司智能燃气表在海外业务的首笔订单，我们认为海外业务是公司2018  年主要的看点之一。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2017~2019  年，公司归母净利润分别为3.43/4.36/5.20  亿元，EPS  分别为1.46/1.86/2.21  元/股，PE  分别为27/21.3/17.8  倍，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        煤改气推进不及预期；海外拓展不及预期。