中航证券-金融市场分析周报：债市做多热情延续，权益市场震荡调整-210809

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进出口数据：基数抬升、订单回流下，叠加疫情和极端天气短期扰动，7月进出口增速如期回落。

7月出口同比增速下降至19%，进口增速下降至28%，回落的主因有去年同期进出口开始提速、全球产业链修复后订单回流、Delta在欧美及东南亚等中国出口主要地区蔓延以及国内部分地区突发极端天气和疫情导致对产业供应链的扰动等。

中国对东盟等主要市场的出口增速均出现下降，但进口仍保持强劲状态。

PMI先行指标已连续三个月处于萎缩区间，预计8月增速将继续回落。

资金面分析：本周央行公开市场净回笼400亿元，跨月结束各期限资金利率回落，下下周MLF到期叠加缴税，关注下周央行动作。

本周央行公开市场有900亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼400亿元。

本周跨月结束，月初冲击资金面因素较小，资金市场整体平稳。

下下周存在7000亿元MLF到期，以及8月份缴税，对于资金面存在潜在冲击。

7月份降准所释放资金已有所消耗，虽然8月份历史上非缴税大月，但下下周MLF到期叠加税期，资金面仍面临一定潜在压力。

利率债：当前的利率水平对于配置盘的吸引力已经有所下降，谨防供给压力带来债市调整。

降准后，10年国债利率快速突破2.8遭遇反弹压力。

在没有更多信号证实经济稳中趋落前，市场或趋于盘整，供给压力在其中也成为催化剂。

当前的利率水平对于配置盘的吸引力已经有所下降，如果利率进一步下行会继续打击追涨动力，后续地方债供给提速，资产荒的逻辑不再适用，债市也会出现调整。

但在流动性偏松预期下，只要资金成本不出现明显抬升，供给压力缺乏配合也无法导致市场趋势性下跌。

可转债：权益市场震荡上行，可转债市场随权益市场震荡上行，关注成长板块中的强势题材、高端制造业、半年报超预期、景气度持续、超跌转债等。

本周权益市场震荡上行，可转债市场随权益市场震荡上行，超高平价、低评级、中规模转债表现较好。

流动性维持中性、盈利扩张、风险偏好上升有望支撑市场中枢抬高，建议关注成长板块中的强势题材、高端制造业、半年报超预期、景气度持续、超跌转债等。

权益市场：市场触底反弹，大军工崛起，楼市调控撬动股市长牛。

本周大盘弱势反弹，短期无系统性风险，总体人气有所削弱，低位补涨、强势补跌，军工大涨，本周沪指收3458.23点。

政治局强调军队百年奋斗目标，军工产业链受市场关注；核心城市加强楼市调控，权益长牛逻辑巩固；中国发展战略倾斜制造业，关注高端制造业投资机会；核心公募谨慎展望后市，结构从“茅资产”转向“宁资产”。

展望后市，短期急跌触底反弹，中期维持震荡格局。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当下可重点关注受益于上游原材料涨价逐步缓解的下游制造以及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT科技军工。

黄金：美非农数据大超预期，市场乐观情绪提升，金价大幅回落。

7月美国非农就业数据超市场预期，市场预期Fed或更早收紧量化宽松政策，导致美元指数周五飙升，金价应声大跌。

随着劳动力市场改善带来市场乐观情绪持续回升，金价短期有进一步向下调整的压力，但疫情反弹也对金价产生一定支撑，预计金价将窄幅震荡。

中长期看，经济恢复下，主要央行将逐渐退出量化宽松政策，Fed会提高基准利率，美元重回升值通道，金价将继续回落。

原油：Delta病毒全球肆虐，多国经济增速趋缓，国际油价大跌超7%。

一方面，主要石油消费国的制造业活动正放缓，同时多国为遏制Delta病毒而实施旅行限制将破坏原油需求复苏稳定；另一方面，美国7月就业数据超预期，美元走强，油价承压。

市场正快速消化新病毒株带来的不利影响，而且油价下降过快也会导致OPEC+重新实施规模更大的减产措施，因此油价短期向下调整空间有限。

中长期，经济整体增速趋缓和各国实行“碳零排放”政策下，油价长期均价将下降。

黑色产业链：下游需求疲软和疫情散发导致螺纹钢累库和价格下跌，但限产和高商品价格预期下上游材料价格仍上涨。

房地产、制造业等下游行业需求放慢，叠加近期国内部分地区疫情零星散发，疫情管控明显升级，导致物流部分受阻，螺纹钢价格下跌，后续螺纹钢供需均疲软，短期或将震荡运行。

受限产政策预期影响，尽管焦炭产量小幅回升，且下游钢厂因粗钢压减导致铁水产量下降，焦炭供需紧张格局有所缓解，但整体在疫情使得焦炭运输受影响下，焦炭整体供需仍偏紧，价格有望高位震荡。

大宗商品价格高位运行下，焦煤价格也将继续坚挺。

人民币兑美元汇率分析：美国7月份就业数据好于预期，美元指数走强，人民币汇率相应走弱。

本周美元指数波动上涨。

本周美国7月份经济数据持续公布，不同数据之间指向矛盾较大，尤其是本周五公布的美国非农数据及失业率数据反而高于预期，美元指数再次上涨并达到近期高位。

受美元指数影响，人民币兑美元汇率本周波动下跌。

7、8、9月份是美联储观察就业恢复情况的重点时期，7月份就业数据较为符合美联储对于就业市场形式逐步转变的判断，后续关注未来美联储对于相关话题的表态。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。