安信证券-莱克电气-603355-汇率扰动，不改长期前景-180124

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        ■事件：莱克电气公布  2017  年业绩快报。公司  Q4  单季度实现收入  16.8  亿元，YoY+25.6%；实现业绩  0.9  亿元，YoY-44.3%。Q4  单季度收入增速符合预期，但业绩增速低于预期，主要受汇率等外部因素的阶段性影响。我们认为，广阔的市场空间、明确的品牌定位、出色的竞争力将推动公司持续发展。
        ■受汇率等因素影响，Q4  单季度业绩低于预期：莱克  Q4  单季度业绩  YoY-44.3%，低于市场预期。我们分析，Q4  业绩增速有所下滑的主要原因有两点：1）因人民币兑美元汇率大幅上升，汇兑损失金额较大。公司公告显示，2017  年公司汇兑损失  1.5亿元，而  2016  年汇兑收益约为  1.2  亿元。若扣除汇兑损失影响，经推算，莱克  2017年业绩  YoY+36.0%。此外，因人民币升值，2017  年汇兑损失对公司收入的负面影响约为  1.2  亿元。若排除汇兑损益，我们推算，莱克  2017  年收入  YoY+33.2%。  2）原材料价格大幅上涨，成本端压力加大。根据公司公告，2017  年莱克主要原材料价格上涨  20%-50%，导致全年原材料采购成本增加约  1.6  亿元。公司表示将不断优化产品结构、积极推进内部降本增效，以抵消汇率波动及原材料成本上涨的负面影响。  
        ■自主品牌保持高速发展：公司  Q4  单季度收入  YoY+25.6%，保持快速增长，主要原因系自主品牌高速发展。根据业绩快报，2017  年莱克自主品牌销售增幅近  100%。我们认为，公司自主品牌定位高端，随着品牌力提升，高增长有望延续。
        ■投资建议：在家居护理电器领域，公司拥有较强的技术优势；内销方面，莱克不断推出高端产品，市场份额稳步提升，预计内销将维持高增长。我们预计公司  2017年-2019  年的  EPS  分别为  0.92/1.39/1.94  元，维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为  47.26  元，对应  2018  年  34  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：原材料价格上涨，人民币大幅升值。