华宝证券-2021年8月资产配置报告：托底大于拉动，专注“专精特新”逻辑-210809

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逻辑场景A，疫情对海外发达经济体影响减弱：出口高位走弱，国内经济走弱，大宗商品供给矛盾缓解、价格走低，美国流动性收紧，国内货币政策放松空间打开――股债流动性环境友好，债整体向好，股涨跌互现。

（目前货币政策的取向倾向于A场景的演绎，但仍需警惕疫情恶化转向B场景的风险）逻辑场景B，疫情对海外经济体（发展中国家和发达国家，不含中国）影响严重：出口继续维持、国内经济延续景气，大宗商品供给继续吃紧、价格高位，美国流动性收紧暂缓，国内货币政策维持稳健不放松――股债流动性环境不友好，难见趋势性机会。

资产配置观点：股票：A场景：标配，指数配置难度大、胜率低，建议细分到个股层面，自下挖掘高端装备制造业细分领域龙头公司；重点关注新基建版块（工程机械、特高压等领域）、可选消费、疫苗迭代等版块。

短期逐步降低新能源、芯片相关领域的配置。

B场景：减配，难见趋势性机会，继续快长快跌式轮动；债市：A场景：宽货币宽信用，超配长端利率债；标配高等级信用债。

B场景：稳货币宽信用，减配长久期利率债；标配高等级信用债，并适当控制久期。

黄金：标配。

短期来看，美国经济处于滞涨风险较低，三季度美联储taper概率加大。

风险：变异病毒超预期；美国货币政策收紧节奏超预期；城投违约超预期；经济进入类滞涨环境。