华创证券-光环新网-300383-业绩符合预期，云牌照落地，云计算有望驱动公司业绩高速增长-180124

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        事项：
        公司于1  月23  日发布了2017  年业绩预告，2017  年公司营业收入预计达40  亿元，同比增长约75%，其中，云计算服务收入占比预计达到全年总收入的70%，同比增长约130%；归属于上市公司股东净利润预计达4.2-4.6  亿元，同比增长约25.31%-37.25%；收购的中金云网和无双科技预期均完成业绩承诺；预计公司首期股票期权激励费用减少当期损益1248.64  万元；预计非经常性损益为400  万元左右，同比减少约90.40%。
        主要观点
        1.业绩符合预期，云计算和IDC  为业绩增长主要驱动力
        根据公司业绩预告，2017  年云计算及其相关服务收入预计达28  亿元，同比增速约130%；归属于上市公司股东净利润中值预计为4.4  亿元，同比增长约31.34%。从单季度来看，公司2017Q4  营业收入预计为11.04  亿元，环比增长1.15%，同比增长29.96%；2017Q4  归母净利润中值为1.15  亿元，和Q3  基本持平。我们认为公司2017  年业绩预告基本符合预期，IDC  和云计算为公司业绩增长的主要驱动力。
        2.云牌照落地，云计算有望驱动公司业绩高速增长
        公司于2017  年12  月22  日公告拿到云计算牌照，亚马逊AWS  中国（北京）区域云计算服务得以正式展开。在云牌照拿到以前，公司AWS云计算业务有近千家客户，其中本土企业占比超70%，其余30%为外企客户，我们预期AWS  云计算2017  年全年收入有望达14-15  亿元，则AWS云计算ARPU  值超100  万元/年。同时，公司以AWS  云计算业务为核心，积极打造云计算生态，布局光环有云云增值和混合云、无双科技SAAS云、以及中金云网私有云。目前AWS  云计算全国技术推广正在逐步展开，随着AWS  云计算业务的正式开展，有望打开国内万亿级云市场大门。
        3.IDC  产能持续释放，推动业绩增长
        我们预计公司2017  年新增自建机柜约6000  个（除去中金云网），其中酒仙桥新增约2000  个、燕郊新增约2000  个、上海嘉定新增约2000个，其中燕郊的机柜用于AWS  云计算，我们预计新增机柜2017  年将为净利润新增5000-7000  万元。太和桥为大股东和公司共同控股，拥有约6600  个机柜，目前公司正在停牌收购太和桥IDC，预计于2018  年上半年完成并购，同时房山数据中心在建机柜约12000  个，将于2018  年底开始部分投产，2019  年开始正式投产运营，是未来公司IDC  产能扩张的重要储备。不考虑并购预期，公司2017-2018  年自建机柜每年预计新增6000  个。随着IDC  产能的不断释放，未来公司机柜有望达5  万个，产值将超过40  亿元。
        4.投资建议
        公司作为国内IDC  龙头企业，内生增长确定性强，IDC  业务有望保持50%以上的增速增长；随着云牌照的落地，公司AWS  云计算业务正式得以开展，中长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一。
        由于公司云牌照落地，  上调公司业绩预测。我们预计公司2017-2019  年净利润为4.53  亿元、7.11  亿元、12.83  亿元（原预测为4.53  亿元、7.01  亿元、9.86  亿元），对应PE  为42X、27X、15X（原为42X、27X、19X），维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        公司与AWS  合作不顺利；公司IDC  机房交付和销售进度低于预期。