华创证券-信捷电气-603416-所得税率调整影响短期利润，工控下游需求持续复苏-180124

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        事项：
        公司发布业绩快报，2017  年营收4.84  亿元，同比增长37.01%，利润总额1.58  亿，同比增长36.5%，归属母公司股东净利润1.23  亿元，同比增长22.51%。
        投资要点
        1.公司2017  年营收增长37%，利润增长22.5%，低于市场预期
        公司发布业绩快报，2017  年营收4.84  亿元，同比增长37.01%，利润总额1.58  亿，同比增长36.5%，归属母公司股东净利润1.23  亿元，同比增长22.51%。公司第四季度营收1.45  亿元，同比增长35.41%，营业利润0.43  亿，同比增长23.09%。公司营收基本符合市场预期，净利润由于所得税率影响低于市场预期。
        2.因未通过高新技术企业认定，2017  年所得税率提升至25%，今年有望再次通过高新技术企业资格认定
        公司于2011  年取得高新技术企业资格，并于2014  年通过复审，自2014  年至2016  年按照15%的税率缴纳所得税。公司于2017  年参加了高新技术企业的资格申请，然而在提交申请材料过程中，因公司资料的提交未到达网络上传的材料所需的齐备标准，导致公司未通过审核。由于公司2017  年1-9  月暂按15%的所得税税率预缴企业所得税，因此须补缴2017年1-9  月企业所得税额为1057.74  万元。公司将于2018  年度继续推进高新技术企业资格申请工作，我们预计通过资格申请可能性较大，预计到今年四季度有望重新按照15%税率缴税。
        3.工控需求持续复苏，PLC  和伺服系统有望高速增长
        2017  年1-12  月，我国固定资产投资累计同比增速为7.2%，其中制造业投资累计同比增长  4.8%，较前值  4.1%大幅加快  0.7  个百分点，我们预计2018  年  CPI、PPI  将收敛，利润向下游的传导有望支撑制造业投资企稳。工控行业受益于制造业投资持续增长，以及劳动力成本增加推动的产业升级需求，持续保持高景气度。公司的行业解决方案营销成效显著，2017  年PLC、HMI  和伺服系统均取得较快增长。目前公司的小型PLC  产品无论在品质上还是在价格上都已超过日系品牌，中型PLC  的推出也提升了解决方案供应能力，将不断提升市场份额。公司的伺服系统去年实现接近60%高速增长，高端伺服的进展也很快，将是未来几年的重要业绩增长支柱。
        4.投资建议
        考虑到公司所得税率提升对利润的影响，我们下调公司的盈利预测，预计公司2017-2019  年归属上市公司股东净利润1.23  亿、1.75  亿、2.50亿（原预测为1.43  亿、1.98  亿、2.59  亿），同比增长23/42/43%，对应EPS  为0.88  元、1.24  元、1.78  元，考虑到公司在PLC  市场的领先地位，伺服系统有望高速增长，给予2018  年30  倍PE，目标价37  元，维持“强推”评级。
        5.风险提示
        固定资产投资增速加速下滑，新产品开发进度低于预期。