华创证券-移为通信-300590-专业的无线物联网设备和解决方案提供商，与利得制品合作切入动物追踪识别领域-180124

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        事项：
        移为通信是业界领先的无线物联网设备和解决方案提供商，为车载通信、车队管理、物品追踪、人员安全管理、远程医疗和无线健康管理、远程监控等无线物联网应用提供高质量的GPS  终端设备和解决方案。公司产品目前按照通信制式划分，主要是2G、3G（CDMA、WCDMA）、4G，5G  还没有形成销售。公司近期宣布与利得制品合作，切入动物追踪标识领域。
        主要观点
        1.产品应用于车辆管理、移动物品和个人追踪通讯，国外收入占比超95%
        公司主要产品分为车载追踪通讯产品（2016  年占比为70.21%）、物品追踪通讯产品（2016  年占比为19.96%）、个人追踪通讯产品（2016  年占比仅为2.12%）三大类。按照通信制式划分，公司产品目前主要是2G（目前占比约60%）、3G（CDMA、WCDMA）（目前占比约30%）、4G（目前占比不足10%），5G  还没有形成销售。按地区分类来看，国外市场是公司收入的主要来源，在总营收占比保持在90%以上，公司进行全球化销售，销售区域超过100  多个国家，重点是北美、南美、欧洲。
        2.M2M  行业市场竞争激烈，公司研发和产品竞争优势明显
        公司属于物联网子行业M2M（机器与机器间的通讯）行业，涵盖信息采集和传输，数据处理是公司的下游。无线M2M  产业整体高度市场化、技术密集度高、创新能力强，公司所处的M2M  终端嵌入式设备行业，市场成熟、竞争较为激烈。公司竞争优势体现在研发、销售、品牌、产品质量上，其中，2016  年公司研发人员129  人，占总人数的69.73%，核心技术人员均有10年以上行业积累。
        3.与利得制品合作，切入动物追踪标识领域
        公司于2018  年1  月18  日与澳大利亚利德制品有限公司签订了《品牌授权及合作协议》，同时公司与利德制品就产品开发、生产及供应等事宜签署了《产品开发协议》及《生产与供应协议》，利德制品指定公司为其特定动物追踪、追溯和识别产品的五年独家供应商，并承诺自协议签署生效后两年内向乙方购买产品金额不少于  800  万美元。澳大利亚利德制品有限公司创立于1948  年，是世界领先的动物识别系统方案生产商以及兽药、其他畜牧相关产品的分销商，产品主要应用于动物疫情防控、动物身份标识、动物食品安全、动物物流运输的监控、宠物市场等。
        4.投资建议
        我们认为移为通信在物联网系统解决方案领域具有领先的技术研发实力和市场能力，切入动物追踪识别领域有利于公司扩展物联网的业务发展，增强公司在无线短距离通信技术的研发能力。
        由于公司未完成芯讯通收购，调整2017  年业绩预测。我们预计公司2017-2019年营收为3.11亿元、3.73亿元、4.47亿元，净利润为0.99亿元、1.19亿元、1.39亿元，对应PE为42X、35X、30X，给予"推荐"评级。    
        5.风险提示  
        商誉金额较大及减值风险；重组整合风险。