中信期货-黑色建材（铁矿）专题报告：必和必拓定价机制可能更改的影响点评-180124

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        报告摘要  
        1月23日，突发市场传闻，称2018年必和必拓公司决定将麦克粉、金布巴粉、杨迪粉的定价机制调整为：（普氏指数62%+钢联62%）/2（1-合同折扣）。
        即，原来单一参考普氏指数定价的方式，改为普氏指数和钢联62%指数（由我的钢铁网编制）的平均值作为定价依据。引发市场激烈反响，铁矿石期货市场一度暴跌4%以上。
        据我们初步核实，此传闻基本属实，但实施时间和其他细节尚未确定。
        我们将钢联62%指数和普氏62%指数，2013年以来的历史数据做了对比。两个指数由于编制方法不同，指数结果存在差异。但并不存在某一指数一定比另一个指数低的情况。两者每天的价差，一般在【-5,5】美元的区间内波动。统计价差分布可知，在1255个交易日内，价差落在【-3,3】美元之间的，有998个交易日，占比79.5%。
        现货定价主要参考指数的月度均价，我们计算了2013年以来，两个指数的月度均价情况。两个指数的月度均价大部分月份下，相差很小。少数月份可能有较大差异，但也均在5美元之内。平均之后，与普氏指数的差异就在2.5美元之内了。
        因此，我们认为，这是一个事件性的短期情绪冲击。矿价的走势还是以行业基本面为主导。
        现阶段，铁矿生产需求略有回升，但仍处于低位。补库需求兑现较为充分，进一步补库动力弱。自身价格主动性不高。受到定价机制修改、某大型贸易商被举报等事件冲击后，有了明显的回调。
        不过，盘面利润水平仍然在1000元/吨左右，市场对于05合约的钢厂利润仍非常乐观。在此背景下，矿价就难有大的杀跌空间。后期需等待钢材价格、焦炭价格的进一步带动。如果钢材终端需求回归后，带动钢价和钢厂利润回升，则铁矿上涨动力将更为踏实。