信达证券-煌上煌-002695-降低授予价格，增强激励效果-210810

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事件：煌上煌于2021年8月9日发布调整2021年员工持股计划的公告。

点评：授予价格由11.48元/股调整为7.31元/股，激励弹性变大。

由于前期股价下跌较多，授予价格下调预计可以更好的鼓励核心员工参与持股计划。

授予份数有所减少，预留股份便于后续对新进人员进行激励。

授予股份数由871.08万股下降为716.4万股，但调整后公司预留了219.30万份，由董事徐桂芬女士代持，将便于公司对后续新引进人才进行股权激励。

激励范围有所缩小，激励效果有望增强。

调整后，激励人数由227人缩小至180人（不含预留部分），主要是中层、核心骨干及关键岗位激励人员数量变少，董监高激励人数不变，并且董监高认购股份数量由139.81万股提升至170万股，激励范围缩小及激励弹性变大，激励效果预计更强。

前期股价回调，整体激励费用摊销减少。

调整后的股权计划摊销费用合计4756.9万元，相比调整前的6411.15万元降低1654.25万元，其中21年摊销费用调整后为957.99万元，降低1107.82万元。

四年翻番的激励目标不变。

此次股权激励计划调整并未改变以20年为基数，21年/22年/23年/24年的“净利润”分别增长20%、40%、70%、100%的业绩目标，表明公司在股价回调较多的情况下，对于未来的发展信心仍足。

盈利预测与投资评级：预计21-23年EPS为0.65、0.82、0.99元/股，给予“买入”评级。

风险因素：新店爬坡不及预期；新市场开拓不达预期；真真老老费控不及预期，食品安全问题。