华泰证券-海康威视-002415-总经理大额增持显信心，关注行业芯片进展-180125

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        总经理大额增持显信心，关注行业前端智能芯片进展，维持“买入”评级
        看好海康AI  领域的前瞻性投入及积累，持续推出高毛利新产品，调整产品结构，促进公司继续稳健发展。根据行业信息，了解到的芯片端的变化（从GPU  到逻辑推断芯片的进展，比如地平线新推的芯片），考虑到安防前端智能化的进展超预期的可能性，我们上调17-19  年归母净利润至94.61、121.30、157.13  亿元（前值为93.52、118.57、151.11  亿元）的盈利预测。考虑到公司作为AI  应用龙头在行业产品升级时更具优势带来业绩确定性较高，参考行业可比公司18  年平均估值为44.94  倍PE，给予公司18  年35-40  倍PE，上调目标价至44.8-51.2  元，维持“买入”评级。
        核心股东股权变动，副董事长及新疆威讯减持，总经理大额增持
        公司公告，发起人持股平台的新疆威讯1  月19  日通过大宗交易减持7892.57  万股，同时总经理胡扬忠1  月19  日和1  月22  日通过大宗交易分别增持4350  万股及1590  万股（合计为5940  万股），大宗交易价格均为37.48  元。同时，海康创始股东、副董事长龚虹嘉1  月19  日通过大宗交易减持11410  万股，大宗交易价格37.48  元。
        副董事长不参与公司日常经营，历年均减持，进行其他项目投资
        龚虹嘉是海康的创始股东，并不涉及海康威视日常经营，龚总因自身体外投资需要，每年均会做相应减持，且历年来基本通过大宗交易，对二级市场实质冲击较少。
        新疆威讯为海康发起人持股平台，虽总经理持股，但总经理未减持
        新疆威讯为发起人持股平台，虽总经理胡扬忠占43.61%的股权，但并未参与减持，增减持行为及资金安排由平台其他发起人共同决定。总经理实质净增持。
        总经理16-18  年大额增持，对冲重要股东减持，彰显行业及公司发展信心
        2016  年，总经理胡扬忠通过二级市场和大宗交易共计8  次增持公司股份约6948  万股。考虑到其他高管的合并增持，胡扬忠及其他高管2016  年共计增持公司9130  万股。2018  年，截至到目前，总经理胡扬忠净增持5940万股，2016  年-2018  总经理胡扬忠合计增持12888  万股。大额增持下，彰显了高管对于行业及公司发展的信心。
        回归基本面，当下安防行业智能化浪潮铺开，芯片端进展可期。
        我们关注到的一个变化在于，海内外芯片商对于安防智能化的探索及推进。此前安防的智能化，芯片提供商主要为英伟达及Movidius。但实际上神经网络算法分两个过程，训练+推断。随着相关领域相关标签的算法成熟，海内外的芯片供应商现在探究的是如何把安防智能化各个领域进行云上训练，将得到的参数模型放入设备端，布局到应用场景做推断。而推断芯片，并不需要太强大的GPU，目前在国内相关厂商中，已有部分进展。芯片端的进展，预计将快速推动安防前端智能化的进展，加强边缘计算能力。
        风险提示：宏观经济风险、海外竞争加剧、新业务进展低于预期。