光大证券-东百集团-600693-业绩超预期，百货业务有望逐步复苏-180124

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        ◆公司预告2017  年业绩，归母净利润同比增长130%-170%
        1  月24  日，公司公布2017  年年度业绩预增公告，公司2017  年归母净利润预计为2.32-2.73  亿元，同比增长130%-170%，折合成全面摊薄EPS为0.26-0.30  元。扣除非经常性损益的归母净利润预计为2.37-2.78  亿元，同比增长128%-168%。公司认为业绩大幅增长的原因是，  “兰州国际商贸中心项目”及“福安东百广场项目”的收入较上年同期有较大幅度增长，致使归母净利润显著增长。
        ◆商业地产贡献较多利润，百货主力门店改造完成
        地产业务方面，  2017  年，福安东百广场项目住宅一期1#楼、3#楼、10#楼、5#楼逐步交房。1-3Q2017，公司房产销售收入为11.58  亿元，实现毛利3.45  亿元。百货业务方面，公司主力门店东百东街店、东方东街店位于福州市核心商业中心东街口商圈，施工多年的福州地铁1  号线在2017年上半年正式通车，施工影响消除。2017  年6  月，东百集团启动了其60年来最大规模的一次门店调整，将东百东街店和东方东街店两家门店打通，改造成为一座经营面积超过12  万平方米的购物中心，并更名为“东百中心”。福州东百中心于10  月27  日正式开业，带来了65  个首次进入福州的品牌。
        ◆百货业务具有区域优势，营收有望逐步复苏
        百货业务方面，公司2017  年改造完成的东百中心具有区位优势、规模优势、紧挨地铁站的交通优势，营业收入有望逐步复苏。地产业务方面，兰州国际商贸中心项目及福安东百广场项目持续贡献较多利润。供应链业务方面，公司拓展与国有粮食集团、国内大型饲料企业等优质稳定客户的业务合作，收入稳健增长。
        ◆调升盈利预测，调升至  “买入”评级
        公司地产业务贡献利润较多，百货业务具有区域优势，营收有望逐步恢复，当前国内百货业态普遍明显回暖，我们调升对公司2017-2019  年全面摊薄EPS  的预测，分别为0.28/  0.38/  0.47  元（之前为0.17/  0.26/  0.22元）。考虑到公司股价前期跌幅较大，  2018  年公司估值回归20X，短期或有反弹空间，调升至“买入”评级。
        ◆风险提示：百货业务恢复未达预期，地产业务贡献未达预期。