东兴证券-杰克股份-603337-全球缝制机械龙头在路上-180122

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        报告摘要：
        公司受益于下游复苏及竞争格局大幅改善，募投项目加速投产将进一步提升公司市占率。公司是为数不多进行全球销售网络布局的工业缝纫机企业，有望持续受益于纺织服装下游迁移。国内裁床渗透率有望快速提升，高毛利率的裁床业务有望为公司提供较大业绩弹性。公司员工持股计划及大股东增持彰显发展信心，并赋予公司股价一定安全边际。
        公司业绩有望不断刷新历史记录。公司2017  年3  季度单季度营业收入和归母净利规模均创历史最高水平，公司盈利能力和增长速度显著好于同行业公司。公司2017  年前三季度销售毛利率29.79%，销售净利率达到11.07%，总体保持平稳，良好的现金流及资产质量彰显了公司具备优异的管理能力。我们认为，随着工业缝纫机行业市场化出清以及公司产能释放，公司市占率提升空间巨大。
        公司具备成长为世界级工业缝纫机龙头。我们认为，公司具备成长为世界级工业缝纫机巨头的实力，未来增长逻辑清晰。目前中国为全球工业缝纫机生产的中心，但行业大而不强，市场格局较为零散。随着国内劳动力成本的提升和纺织服装企业向低成本国家转移，缺乏成本控制能力、研发实力和渠道建设不足的企业近期有望迎来市场化出清。杰克股份作为缝制机械行业的龙头企业，具备成本优势、国内外渠道优势和研发优势，有望持续受益于行业集中度的提升。随着公司产能扩张和产品升级，公司未来有望对标日本兄弟和重机，成为全球缝纫机龙头。
        盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019  年实现营业收入为32.34  亿元、42.17  亿、49..88  亿元，实现归母净利润为3.51  亿元、4.65  亿元、5.61  亿元，EPS  为1.70  元、2.25  元、2.71  元，对应PE  分别为26.83X/20.24X/16.79X。考虑到公司增长空间，我们给予公司2019  年25  倍合理估值，目标价67.75  元/股，仍有40%增长空间，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：出口国汇率大幅波动、下游需求复苏不及预期。