光大证券-三江购物-601116-业绩低于预期，营收持续下降-180124

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        ◆公司公布  2017  年度业绩快报，归母净利润同比增长6.96%
        1  月24  日晚，公司公布  2017  年度业绩快报：2017  年实现营业收入37.77  亿元，同比下降7.78%，其中主营业务收入36.18  亿元，同比下降8.38%。归母净利润1.08  亿元，同比上升6.96%，扣非归母净利润0.92亿元，同比上升25.06%。其中四季度单季度实现归母净利润0.13  亿元，扣非归母净利润0.12  亿元，而2016  年四季度实现归母净利润0.24  亿元，扣非归母净利润0.23  亿元。
        ◆营收持续下滑，成本控制推动净利润增长
        2017  年度公司营业收入同比下降7.78%，主要是公司与杭州阿里巴巴泽泰进行战略合作而剥离了香烟经营业务以及关闭效益不佳门店所致；扣非归母净利润同比增长25.06%，主要是由于优化供应链带来的商品毛利增加、关闭高消耗门店带来的租金费用开支节约、公司管理转型升级带来的管理效益提高和费用开支减少所致；归母净利润同比增长6.96%，增幅小于扣非归母净利润增幅，主要是由于2016  年度新江厦股权转让确认投资收益1993  万元。
        ◆布局浙江宁波及周边，经营压力仍较大
        公司布局浙江省宁波及宁波周边地区，省内拥有166  家门店，具备区域规模优势。公司引入阿里作为战略投资者，有利于拓宽互联网业务的管理和经营思路，优化门店、存货、会员、物流仓储系统，提高营运效率，增强竞争力。但公司收入持续下滑，短期仍面临较大经营压力。
        ◆下调盈利预测，维持中性评级
        我们根据公司业绩快报下调对公司2017-2019  年全面摊薄EPS  的预测，分别为0.26/  0.28/  0.31  元（之前为0.30/  0.31/  0.32  元），维持中性评级。
        ◆风险提示：
        居民消费需求增速未达预期，CPI  增速未达预期压制超市业绩。