国盛证券-贝达药业-300558-上半年表现亮眼，收获颇丰，Q2实现高速增长-210810

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事件。

公司发布2021年中报，实现营业收入11.55亿元，同比增长21.35%；归母净利润2.15亿元，同比增长49.57%；扣非净利润1.98亿元，同比增长39.85%。

Q2单季度实现营业收入5.37亿元，同比增长76.04%；归母净利润0.67亿元，同比增长405.34%；扣非净利润0.57亿元，同比增长446.98%。

观点：上半年表现亮眼，收获颇丰，Q2实现高速增长。

1.上半年表现亮眼，Q2实现高速增长。

公司在2021年上半年实现了快速增长，Q2增速尤其亮眼，我们认为主要是由于：1）埃克替尼竞争优势明显，新患有所增加；2）去年Q2由于消化埃克替尼库存导致基数较低；3）恩沙替尼贡献业绩增量（销售收入约5497万元）。

2.公司研发持续投入，上半年收获颇丰。

2021年上半年公司研发支出达3.98亿元，研发费用占比收入21.01%，相较去年同期（18.01%）提升3pct，公司在研发上持续高投入。

公司在上半年成功递交7个IND申请、2个NDA申请（0316二线、恩沙替尼一线），成功获批1个NDA（埃克替尼术后辅助），收获颇丰。

3.公司临床持续推进，2021年多项研发成果值得期待，从1到多新征程。

根据研发进度推测：恩沙替尼一线NDA（公司首个国际化新药，一线临床数据best-in-class，有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30亿元，为公司提供业绩增量）；MIL60获批上市（销售峰值有望超10亿）；0316已报产，II期数据已出，今年有望获批；PD-1与CTLA-4国内临床推进（单药与组合疗法均已获批临床，上市进度有望加速）；082临床持续推进（二线治疗肾癌的III期数据已在ASCO发表）；后续丰富前沿管线推进临床：MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）、BPI-16350（CDK4/6）已进入I期，BPI-421286（KRASG12C）已获批IND等等。

盈利预测与估值。

公司是A股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼有望快速放量，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为23.98亿元、31.40亿元、40.66亿元，同比增长28.2%、31.0%、29.5%；归母净利润分别为4.61亿元、6.10亿元、8.02亿元，同比增长-24.0%、32.3%、31.6%；对应PE分别为82倍、62倍、47倍。

风险提示：产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。