民生证券-中信证券-600030-2017年业绩快报点评：各项业务领先同业，护航业绩稳增长-180124

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        一、事件概述
        1  月24  日，中信证券发布业绩快报，2017  年实现营收432.92  亿元，同比增长13.92%；实现归母净利114.61  亿元，同比增长10.57%；EPS  为0.95  元/股，去年同期为0.86  元/股。
        二、分析与判断
        综合实力强劲叠加浮盈兑现，业绩增长显著优于同业
        根据券商月度经营数据，1-12  月24  家可比券商1-12  月共计营收1832.7  亿元，同比约-3%；净利735.8  亿元，同比约-4%，公司表现显著优于行业平均水平。同时，公司前三季度营收同比增长仅5.4%、归母净利同比减少0.18%，业绩快报数据相比三季报数据明显提升，主要得益于：1）公司各业务条线均领先同业、经营稳定；2）四季度浮盈兑现带动业绩高增，公司四季度营收、净利分别环比高增49%、44%。
        自营占比居首位，提升公司业绩弹性
        公司四季度业绩环比高增，带动全年业绩表现，主要得益于公司营收弹性的提升。根据三季报显示，前三季度公司自营投资收益  65.78  亿元，同比增长  16.8%，公司营收结构为：自营、信用业务营收占比分别为  23.1%、6.8%，较去年同期分别提升  2.3、0.5  个百分点；投行、资管业务占比分别为  10.7%、13.7%，较去年同期下降  3.8、3.4  个百分点；经纪业务占比  22.0%，较去年同期下降  3.6  个百分点。自营是公司营收第一大支柱，显著提升公司业绩弹性。
        各业务条线稳居行业第一梯队，经营稳健、创收无忧
        根据Wind  数据，2017  年公司股基交易额11.84  万亿，市占率4.90%，排名行业第3；股权融资规模1932.75  亿元，排名行业第1，其中IPO  融资金额210.99  亿，排名行业第1；资管主动管理规模6395.91  亿，居行业第1；两融余额650.11  亿，市占率6.3%，排名行业第1；股权质押未解市值2868.0  亿，市占率8.4%，排名行业第1。
        场外期权业务行业居首，创新业务占得先机
        长期来看金融业对外开放将逐步推进，我国将逐步完善金融体系内多层次资本市场建设，近期券商创新业务中受关注度较高的是场外衍生品业务。根据证券业协会披露数据，1-11  月中信证券场外期权累计新增交易金额990.28  亿元，同期市场总体为4497.57  亿元，公司市占率达到了22%，稳居券商行业第1。公司场外期权业务布局较早，在此轮券商创新中站稳先机。
        三、盈利预测与投资建议
        公司全业务稳居行业一线，场外创新业务提早布局，看好公司未来发展，预计公司2017-2019  年BVPS  分别为12.34/13.03/13.79，对应PB  为1.86/1.76/1.66，予以“强烈推荐”的投资评级。
        四、风险提示：
        政策波动超预期；市场波动超预期。