国金证券-建筑和工程行业研究周报：基建短期承压/地产销量回暖，全家装新气象显现-180121

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        投资建议
        基建投资稳经济增长逻辑仍存/地产销量回暖，低估值蓝筹有望获资金配置。  1）据1  月18  日统计局新发布数据，2017  年全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）达14  万亿元，同比+19%，增速较1-11  月份回落1.1pct，但仍高于去年17.4%的增速。受12  月新增信贷/可用财政资金大幅下降，财政支出同比大概率下降影响，叠加政府融资受限，12  月基建投资增速下滑至0.2%。分行业来看，交运/水利环保同比大幅下滑，水电气同比跌幅扩大。根据国金宏观团队观点：  2018  年经济下滑风险仍大，特别是1  季度下滑或将超预期，二季度以后财政支出将支撑基建投资以稳定经济增长，基建投资将会继续维持高位。2）统计局数据显示2017  年商品房销售额13.4  万亿元，增长13.7%，增速提升1pct，房地产销量有所回暖，中国建筑/中国中治/  中国电建/葛洲坝2017H1  地产业务营收占比高达18%/10%/8%/8%，或将持续受益地产市场边际改善。3）据第一财经日报报道，1  月16  日兴全合宜基金首募规模突破了300  亿元，预计大概率将配置大盘蓝筹，低估值大建筑蓝筹有望获配置，首推绝对低估值中国建筑。
        上海租赁市场显新气象，长租公寓+环保税助力B  端家装蓬勃发展。1）根据新浪财经报道，1  月20  日上海首个国企租赁住房业务品牌?城方?由上海地产集团正式发布，同时上海地产与建设银行、阿里云、全筑等20  多家企业组成的租赁住房合作联盟也正式成立。上海地产首批确定17  幅租赁房地块，总建筑面积超100  万平米，按2000  元/平米的全装修价格计算，预计涉及全装修合同额超20  亿元，利好上海租赁全装修市场。2）国家持续输出?租售并举?政策红利，长租公寓大时代已到来，由于小户型、集中式的特点，长租公寓非常适合进行全装修。根据我们的测算，未来四年全国累计长租公寓总面积有望达4.29  亿平米，2020  年市场规模有望突破6000  亿，四年CAGR  达26%。2018  年环保税开征，有望加速推进全装修发展进程。3）首推全筑股份（26*2018EPS）（最新业绩预增公告显示公司2017  归母净利同增54%-74%超预期，新签合同达  77.6  亿元同增  92%）。
        制造业回暖、化工复苏提振专业工程，持续推荐中材国际。1）制造业呈回暖趋势，中长期利好专业工程。2017  年制造业PMI  均值为51.6%，较去年提升1.3pct，稳中有升，连续17  个月维持在枯荣线以上，利好化工行业。中长期有望扩容专业工程。2）下游化工行业盈利提升，专业工程订单增长逻辑顺畅。化工行业2017  年前三季度归母净利增速达历史新高53%，推升化工企业向中游投资能力，主要化学工程公司订单增速提升显著，龙头企业中国化学2017  年总订单额达950  亿，同比高增35%，未来增长逻辑顺畅。3）持续推荐专业工程板块，首推中材国际（12X2018EPS），关注中国化学、东华科技。①两材合并公司作为集团旗下唯一工程板块上市公司将获得更多支持，一带一路+国改两大长线逻辑支撑公司进入新纪元；②公司传统主业由水泥工程转为水泥工程+水泥厂运营维护+多元化工程，其中运营业务预计成熟期可贡献营收达40-60  亿元；③公司预计2020  年环保业务利润占比达1/3，环保趋严危废刚需暴露，水泥窑协同处置危废业务值得关注，预计成熟期可贡献毛利达5.7  亿元。
        风险提示：利率持续上升、基建增速不及预期、相关标的订单/业绩增速不及预期、PPP  项目融资及落地风险。