国金证券-轻工造纸行业研究周报：溶解浆有望提价，重点推荐太阳纸业-180121

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        本周观点
        短期来看，受益《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》正式出台，短期内化学浆替代废纸甚至会推高木浆价格的逻辑仍然强烈。另一方面，从  1  月初开始，粘胶短纤连续提价，上周收盘价较  17  年年末高  250  元/吨，或将传导至上游原材料溶解浆。综合来看，太阳纸业是现阶段国金轻工在造纸板块的首选推荐标的。
        2018  年湖南省发展和改革工作会议在长沙召开，会议透露未来三年内，洞庭湖区域造纸产能将全部退出，该情况与浙江富阳地区类似。目前来看，洞庭湖地区共有纸品产能  291  万吨，其中约有  95%左右的产能为文化纸产能。直接受益标的亦为太阳纸业。造纸行业  2018  年虽不太可能出现类似钢铁、煤炭等行业大量产能关停出清的情况，但是纸品的供给收缩是确定趋势，尤其是地方性造纸产能的改造、搬迁、关停，将直接形成区域结构性产能收紧，有利于行业整体产能的持续优化以及龙头公司市场地位的提升和巩固。本周我们继续推荐山  鹰  纸  业。
        2017  年家具行业实现出口金额  499.23  亿美元，增长  4.50%，增速同比提升13.9pct.，实现零售额  2,809  亿元，增长  12.80%，增速同比提升  0.10pct.。我们继续推荐业绩确定性强的家居板块标的。其中，短期建议关注并购班尔奇，加码定制家居业务的顾  家  家  居。
        重点公司本周大事提醒
        太阳纸业：股东大会召开                              海鸥卫浴：股东大会召开                                            
        永艺股份：限售股份上市流通                      帝王洁具：增发股份上市（非公开发行）                
        风险提示
        宏观经济波动风险
        轻工制造行业作为中游制造行业，在宏观经济大幅波动甚至疲软的情况下，将使得下游消费品行业的增长受到限制，并直接影响行业内相关企业的下游订单增长，拖累企业营业收入增长。
        原材料成本上涨风险
        对于制造企业而言，成本的管控决定了其盈利空间。而如果原材料价格大幅波动，将导致企业生产经营成本骤增，但轻工行业内多数细分板块集中度较低，企业通过涨价向下游传递成本压力相对较难。因此，原材料价格大幅波动，将确定对企业的盈利空间造成挤压。
        新产能无法及时消化的风险
        在轻工行业内，大部分企业上市和再融资，多为了实现对现有产能的升级和扩充。但如果企业终端销售能力不强，渠道布局不完备，将可能在新增产能释放后，造成产品滞销，影响企业整体经营效率，加大现金流压力。
        大客户流失的风险
        在轻工行业中，存在较多配套型企业，而该部分企业的销售渠道基本为对公业务。如果下游大客户出现业绩大幅波动，终止配套合作，且企业对大客户依存度较高，而新客户又无法替代大客户地位，那么将对企业收入和业绩的增长产生极大冲击。