中信证券-能源化工行业周观点：油价短期波动，两碱等化工品价格继续上行-210810

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上周在全球疫情扰动下国际油价短期调整，纯碱、烧碱、BDO等传统化工产品价格继续上行。

考虑到国际原油供需缺口，我们继续看好Q3油价表现，推荐荣盛石化等民营炼化龙头、宝丰能源等煤化工龙头公司。

此外，纯碱、氯碱、磷化工、农化产品价格持续上行，相关子行业公司Q3业绩有望再创新高，推荐细分行业龙头三友化工、盐湖股份等，建议关注高弹性标的山东海化、湖北宜化、中泰化学等。

看好新材料公司长期发展空间，推荐斯迪克、松井股份，建议关注碳中和领域的鲁阳节能等。

上周回顾：布油重回75美元/桶上方，化工品继续强势。

上周中信石油化工指数+0.93%，基础化工+4.85%，分别较沪深300指数录得超额收益-1.36、+2.56pcts。

上周布伦特、WTI原油连续合约收于70.5、67.8美元/桶，环比-7.7%、-8.3%。

由于近期全球不同地区疫情反复，上周国际油价短期调整。

部分化工产品价格延续强势，上周我们跟踪的近200种产品中涨价品种占比63%，其中涨幅前5为天然气现货+38%、BDO+11%、液氯+8%、金属硅+8%、硫酸+7%。

需求端利空累积压制油价，8月6日当周油价显著回调。

8月6日Brent、WTI油价收报70.70、68.28美元/桶，周环比-5.63（-7.38%）、-5.67（-7.67%）美元/桶，主因疫情反复、欧美经济数据不及预期、美国商业原油库存增加、美联储鹰派表态导致美元指数上涨等利空因素叠加。

预计多空博弈下，短期油价仍将在当前位置震荡，仍看好下半年油价中枢逐季上行和高油价的持续性，看好油价高景气下相关产业链公司的业绩表现。

纯碱、烧碱、BDO等传统化工产品价格继续上行。

上周纯碱行业库存继续走低，工厂库存降至28.95万吨，周环比-4.8%；产品价格继续上涨，重质纯碱周均价2328元/吨，环比涨幅4.1%，轻质纯碱周均价2094元/吨，环比涨幅3.9%。

在下游光伏玻璃等需求推动下，我们预计未来2年国内纯碱行业将维持景气高位。

上周烧碱行业库存降至3.18万吨，环比下降2.5%；烧碱价格继续走高，上周片碱周均价2390元/吨，环比涨幅4.7%。

在下游电解铝等需求推动下，近期烧碱库存持续走低，我们预计产品涨价周期仍未结束。

上周电石下游BDO库存降至1万吨以下，BDO周均价28150元/吨，环比涨幅14%。

由于可降解塑料PBAT等需求推动，以及国内新增产能难度较大，预计未来很长一段时间国内BDO维持供需偏紧格局。

发改委约谈重点化肥企业，国内供应或有改善。

近日，国家发展改革委员会（发改委）约谈重点化肥企业，要求企业合规经营，避免囤积居奇、哄抬价格、散布涨价信息等。

参会企业表示将暂不安排化肥出口，保障国内化肥市场供应。

7月29日，中农控股下发《关于进一步做好化肥市场供应保障工作的通知》，要求全力做好化肥保价稳价工作。

实际上，在肥料储备期进行稳价保供的工作指示久而有之，年初春耕期发改委即作出过相关的稳价通知，即便是在化肥价格较为低迷的2016年，发改委也在春耕期作出相关通知要求保障化肥供应和价格基本平稳。

受国际化肥价格过高的影响，国内化肥出口较2020年显著增加，据海关总署统计，1-6月份我国累计出口各种肥料1624万吨，同比增幅36.1%，其中尿素累计出口242万吨，同比增长40.9%，磷酸一铵190万吨，增长53.3%，磷酸二铵出口322万吨，增长58.4%。

如果暂停肥料出口，将有望改善国内肥料的供应。

聚氨酯及万华：上周聚氨酯产业链景气继续回落，仍看好三季度旺季推动聚氨酯产业链量价齐升，万华有望连续四个季度创单季度业绩历史新高。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，中美贸易争端加剧的风险，全球疫情防控不及预期的风险。

投资策略。

我们看好下半年国际油价的表现，油价上行通道中推荐1）民营炼化龙头荣盛石化、恒力石化、桐昆股份；2）煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工；3）轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源；4）上游资源公司等。

我们认为目前供需两端共同推动下，下半年纯碱、氯碱、磷化工、农化等传统化工子行业高景气有望维持，推荐纯碱龙头三友化工和即将复牌上市的钾肥龙头盐湖股份，建议关注山东海化、远兴能源等，氯碱龙头湖北宜化、中泰化学、新疆天业等，推荐产品量价齐升料将推升业绩的MDI龙头万华化学。

此外，继续推荐高成长公司，推荐市场空间广阔、初具平台型企业雏形的膜材料龙头斯迪克、松井股份及优越管理铸就壁垒、积极向化工供应链综合服务提供商转型的密尔克卫，建议关注碳中和背景下受益于传统制造业节能市场转型升级的国内陶瓷纤维材料龙头鲁阳节能。