信达证券-TCL科技-000100-利润率创新高，双引擎接力成长-210809

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Table_S事件：8月9日，yTCL科技发布2021年半年度业绩，公司上半年实现营收742.99亿元，同比增长153.29%；实现归母净利67.84亿元，同比增长461.55%。

点评：？Q2业绩大幅增长，盈利能力突破新高。

受益于半导体显示行业景气度上行，以及公司内生新建及外延并购持续扩大规模，公司Q2业绩实现高增，实现营收422.0亿元，同比+170.0%，环比+30.9%；实现归母净利43.8亿元，同比+35.8亿元，环比+82.2%。

同时，公司单季盈利能力创历史新高，二季度毛利率和净利率分别达到22.66%和14.27%，环比增长1.63个百分比和4.20个百分比。

此外，在并入茂佳国际以及苏州三星后，公司库存规模相应提升，二季度存货139.01亿元，环比+56.5%。

？面板业务不止于此，规模、效率、创新三轮驱动。

1）公司从2020年3条高世代线（G8.5、G10.5）发展至今年的4.5条，至2025年将具备6条高世代线，未来5年高世代线产能复合增速超过18%。

同时，t4柔性OLED产线从一期到三期的满产也将带来显著的收入增长。

公司收购的苏州三星模组厂和提供模组整机一体化制造的茂佳科技，亦将推动公司价值链向下游延伸。

2）随着中尺寸产能补足，公司将形成大、中、小全尺寸业务布局，收入结构更加均衡，带来更高的单位面积产值和收入增速。

同时，公司还将坚持高端产品战略，充分发挥HVA技术和高世代线优势，深化与全球头部品牌客户合作，在超大尺寸、8K、120HZ、曲面等高端市场持续提升份额。

3）公司通过旗下“国家印刷及柔性显示创新中心”―广东聚华及战略入股JOLED，加速印刷显示技术研发，并通过华睿光电积极推进自主IP的OLED和QLED材料开发，完善印刷显示生态建设。

同时，公司以股权投资、战略合作等方式，与产业链合作伙伴共同推动在Mini-LED、Micro-LED等新显示技术的发展，引领未来技术发展趋势。

？光伏半导体业务加速成长，发展新引擎启动。

经过多年积累，公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略已有显著成效。

中环股份依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势，加速提升210产能规模、优化产品结构，在上游原料价格快速上涨的背景下，通过技术进步和经营效率改善，市场份额持续提升，盈利能力显著增强。

中环股份上半年实现营收176.44亿元，同比增长104.12%；实现归母净利14.80亿元，同比增长174.92%。

此外，公司还与产业伙伴共同设立TCL微芯科技，围绕半导体业务寻找投资布局机会，加速半导体赛道发展。

？盈利预测与投资评级：伴随面板涨价、产能释放和资产并表，公司各业务正加速成长。

我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为140.69/151.65/166.28亿元，对应PE分别为8/8/7倍。

考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间，我们维持对公司的“买入”评级，目标市值2150亿元。

？风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。