东方证券-安科生物-300009-获得VEGF单抗临床批件，完善“一主两翼”布局-180125

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        事件：2018  年1  月24  日，公司与江苏奥赛康药业股份有限公司签订了《技术转让合同书》，获得  “重组抗VEGF  人源化单克隆抗体注射液”的临床研究批件及相关技术。
        核心观点
        获得重磅单抗品种，丰富乳腺癌产品线。血管内皮生长因子（VascularEndothelial  Growth  Factor，VEGF）单抗原研产品为罗氏Bevacizumab（商品名：Avastin），2016  年全球销售额约为67  亿美元。目前，国内只有原研上市销售，有多家企业在研。具体来看，外企中有麒麟控股株式会社和昆泰医药获得临床批件，国内约有13  家药企启动临床，其中进展最快的是齐鲁制药和信达生物（临床3  期）。我们认为，公司HER-2  单抗已经进入3  期临床，此次获得VEGF  单抗将会进一步丰富乳腺癌产品线。
        生长激素竞争格局良好，针剂将成为新增长点。生长激素主要竞争者为长春金赛、安科生物和联合赛尔，2016  年市占率分别为60.5%、21.7%和12.9%。2017  年12  月，公司生长激素生长激素注射液（水针）上市申请被CFDA  纳入优先审评，有望快速获批。相对来说，水针剂型使用更方便，价格更高，并且临床试验说明其效果优于粉针剂型。所以，我们认为公司生长激素将继续保持高速成长。
        “一主两翼”布局，有望成为“生物治疗”领域龙头。公司以生物制药为主业、中药化药和转化医学分别作为两翼。目前，公司转化医学布局，尤其是免疫细胞治疗，处于积极推进中。未来，公司将有望形成“生物药+免疫细胞治疗+基因检测”格局，进而发展成为“生物治疗”领域龙头企业。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司17-19  年归母净利润分别为2.67/3.34/4.14  亿元，对应EPS为0.38/0.47/0.58  元。公司主营业务前景较好，且在I-O  领域布局前瞻，根据可比公司给予18  年62  倍PE，对应目标价29.10  元，维持“增持”评级。
        风险提示
        如果在研产品进展不及预期，则在一定程度上影响公司的市场竞争力。