东兴证券-赛腾股份-603283-受益苹果产业链，产能扩建释放业绩潜力-180125

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        报告摘要：
        公司为领先的自动化生产设备供应商，2013-2017  年业绩呈上升趋势。公司产品主要包括自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品，产品主要应用在消费电子领域。2014  和2015  年公司营业收入实现较快增长，2016年由于公司气密性检测设备在苹果公司的订单及销售量下滑使得公司业绩不佳。2017  年1-9  月，公司实现营业收入4.69  亿元，接近2015  年历史高点的全年收入，净利率回升至17.79%，表明公司营业收入重回上升通道，盈利能力修复。
        公司产品大量应用于苹果公司及其产业链配套供应商。2011  年以来，公司通过苹果公司合格供应商认证后，逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系，  2017  年1-9  月公司来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入的比例达到72.92%，应用于苹果公司终端品牌生产的销售收入占营业收入比例达到94.75%。公司将持续受益于苹果产业链需求和智能消费电子产品的市场占有率提高。
        募投项目解决产能瓶颈，切入新的自动化设备领域。2017  年1-9  月，公司产能利用率为122.41%，处于超负荷运转。公司募投项目将扩建5080  台/年产能，解决产能瓶颈，释放业绩潜力。同时公司拟布局汽车、光伏、医疗等自动化设备领域，培育新的增长端。
        盈利预测及投资评级：预计公司2017-2019  年实现营业收入为6.03  亿元、8.86  亿元和12.79  亿元，实现归母净利润为1.01  亿元、1.54  亿元和2.25亿元，EPS  为0.63  元、0.96  元和1.41  元，对应当前股价PE  为47.5X/31.4X/21.4X。考虑同行业上市公司估值水平，结合公司2017-2019年净利润复合增速预计达到49.3%，我们给予公司2018  年38  倍合理估值，具备20%上涨空间，给予“推荐”评级。
        风险提示：下游需求不达预期，募投项目进展低于预期。