光大证券-北控水务集团-0371.HK-配售新股募集资金，为业务拓展蓄力-180125

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        ◆事件：1  月25  日公司发布公告：1）订立配售协议，按配售价每股5.9港币配售4.5  亿股新股，占公司扩大后总股本的4.8%。2）订立认购新股协议，控股股东认购1.69  亿股新股，认购价5.9  港币，占公司扩大后总股本的1.8%。配售及认购所得款项净额合计约为36.5  亿港币，所得款项将用作公司一般营运资金。配售及认购事项完成后大股东持股比例将由43.48%微降至42.42%。
        ◆配售增强公司财务基础，控股股东认购支持公司发展：配售事项主要是公司出于业务发展的需要以及战略投资安排的考量，预计在进一步增强公司的资本基础及财务状况的同时，有利于公司未来的业务发展。认购事项反应公司的控股股东北京控股对公司发展的信心及支持，为未来业务发展和并购奠定更加坚实的基础，有助于加速公司发展。此外，配售及认购新股的价格均为5.9  港币，较订立协议前一个交易日收盘价折让仅1.5%，表明资金方对公司的发展信心。
        ◆募集资金为公司发展蓄力，传统水务与PPP  双轮驱动：配售及认购新股合计所得款项净额合计约为36.5  亿港币，我们预计将主要投向污水处理、供水等传统水务类项目，预计可支撑未来一年的新建项目所需资本金投入。PPP  业务方面，预计公司将主要以基金的模式满足投资需求。此前公司与中国人寿成立的240  亿基金已全面落地，预计可撬动800-1,200  亿投资。截至2017  年6  月30  日，公司账面现金及等价物75  亿港币，净负债率102%，此次配售及认购新股事项全面落地后，将进一步充实公司在手现金，预计2018  年公司的净负债率将控制在100%左右。
        ◆维持“买入”评级，降低目标价至HK$7.70：公司为中国水务行业龙头，预计将受益于PPP+基金模式，增长提速、现金流好转。此次配售新股将进一步充实公司资本基础，大股东认购新股表明对公司业务的信心及支持，有助于加速公司发展。我们根据配售及认购新股事项对公司的影响，调整公司盈利预测及目标价。预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.48、0.57、0.71  港币，预计收入、净利CAGR  分别为26%、28%。将目标价由HK$7.84  调整至HK$7.70，隐含18  年P/E13x，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：配售及认购事项未能落地，项目拓展不及预期，行业竞争加剧，融资成本上升，PPP  相关风险