财通证券-捷捷微电-300623-业绩预告符合预期，产能释放增厚业绩-180125

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        事件描述：公司预计  2017  年归属于上市公司股东的净利润为  13389万元—15135  万元，比上年同期增长  15%-30%。非经常性损益对净利润的影响金额预计为  500  万元左右，主要系收到政府补助所致。
        给予目标价  81.3  元，维持“买入”评级。  
        报告期内公司以市场为导向，积极拓展业务，使得公司业绩稳步增长。随着  募  投  项  目  产  能  逐  渐  释  放  ，  公  司  业  绩  有  望  持  续  增  厚  。预  计  公  司2017～2019  年  EPS  分别为  1.44  元、1.82  元、2.37  元，对应  PE  分别为  45.8  倍、36.3  倍、27.7  倍，维持“买入”评级。
        晶闸管价格优势明显，标准化产品国产替代空间足。  
        晶闸管中国市场规模大约有  30~40  亿元，产品分为标准（约  83%）和定制化（约  17%），标准产品被海外厂商占据（意法半导体、瑞萨电子等）。根据我们推算，定制化产品空间约为  5-7  亿元，公司定制化产品营收还有进一步的提升空间。对于标准化产品，公司产品价格优势明显，有望逐渐替代进口产品。
        防护器件成为新增长动力，募投项目解决产能瓶颈。  
        国内市场半导体防护器件市场达百亿级，公司近三年防护器件复合增长率为  53.9%，2017  年前三季度防护器件营收约  1  亿元，该业务已成为公司新的业绩增长点。
        2016  年芯片和器件封装的产能利用率分别为  147.8%、207.4%，产能成为公司的发展的瓶颈。募投项目达产后新增  90  万片（4  英寸）芯片产能和  11.48  亿只器件封装产能。半导体防护器件现已进入试生产阶段，预计  2018  年下半年达产。功率半导体器件生产线目前还在建设中，预计  2019  下半年达产。
        拟设电力电子器件新产线，进军功率半导体分立器件市场。  
        公司拟在启东经济开发区建设“电力电子器件生产线”项目，研发制造  MOSFET、碳化硅宽禁带功率半导体分立器件等产品，预计该项目2020  年以后才能达产，新增  6  英寸芯片  40  万片或  4  英寸  100  万片和器件封装  17.5  亿只。
        风险提示:产能扩张不及预期;市场竞争激烈带来的盈利风险。