华泰证券-溯游从之数据周报：2018年1月第3周，“地GOLD油”估值仍处低位-180120

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        本周（01/13-01/19）  货币“量”增“价”升，信用仍偏紧
        上周公开市场操作净投放400  亿元，本周（2018/01/13  至2018/01/19）公开市场操作净投放比上周规模增大，达到8055  亿元，但利率水平仍小幅向上，长端利率上行5BP,短端利率上行3BP，在净投放量增加的情况下长短端利率水平仍持续上行，说明银行间流动性偏紧。2017  年12  月，新增社会融资规模（移动12  个月平均同比增速）和新增贷款规模（移动12个月平均同比增速）仍处在下行通道，2017  年下半年以来信用政策持续收缩。我们认为当前A  股仍处在货币信用偏紧的环境中。
        “  地产+金融+石油”行业估值仍处低位
        从二级行业2003  年以来估值分位数的分布来看，华泰策略2018  年1  月1日开始推荐的“地GOLD  油”组合估值仍处低位。其中，P/E  估值分位数较高细分行业包括燃气、国防军工等，P/E  估值分位数较低的行业包括房地产、电子、高速公路等。从2003  年以来的历史估值数据来看，地产P/E估值在历史分位数的30%，银行、券商、石油化工P/E  都低于历史中位数，石油石化的P/B  处在历史中位数以下。
        大盘相对小盘相对收益仍在扩张
        2017  年1  月以来，A  股市场走出慢牛行情，截至20180119  日，大盘（上证50）VS  小盘（创业板指）的收益之差一直在扩大，热门行业（食品饮料）相对冷门行业（传媒）的超额收益略有回调但趋势仍未出现反转，我们认为当前市场仍未出现风格切换信号。
        本周两融资金加仓银行、北向资金关注电子、产业资本增持轻工
        我们观测20180111  至20180119  一周之内两融、北向资金、产业资本的净增持家数和资金规模，可以发现产业资本以上两个指标轻工制造排名靠前，北向资金关注电子行业，两融资金净增持规模最大的行业为银行。
        风险提示：油价大幅上行快速推升通胀水平。