天风证券-国光电器-002045-HomePod发售，坚定推荐-180124

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        苹果  HomePod  在官网更新信息，26  日发售、预计下月  9  日到货；根据我们判断，代工厂周末已经出货；从官网信息看，HomePod  现在语言版本主要针对英国、美国、澳大利亚做优化，预计今年就将增加德国、法国等，但是在各个国家都能使用。
        HomePod  主要更新了应用的方式；软件层面，多  Homepod    连接和多房间互联将在后面的升级中推出。目前操作方式除语音外增加多种触控方式，与  iPod  的操控一样简单，同时强调智能家庭控制功能。Homepod  能够提供自主识别房间位置，给予音效最佳体验和识别效果。
        在智能化方面，已经能够做到记录、接听  iPhone    电话、播报新闻等，可以说亚马逊  Echo  等目前智能音响有的功能都具备，在苹果生态圈中更增加了电话功能，相当于实现了家用座机功能，我们预计在未来软件更新的情况下会增加更多应用。
        公司提供高质量扬声器单体和整机代工，坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的  AI  入口地位。苹果  HomePod  进入量产阶段，预计  18年有望实现  1000  万以上销量，强烈看好成为明星产品线。预计  HomePod扬声器单价  35  美金。
        大客户备货情况一切正常，公司有望扩产。从目前产业跟踪看，市场反应热烈，根据消费者需求情况判断  HomePod  产品线有望扩产，因此代工厂和扬声器供应均有望扩产。公司良率预计将随新品放量而逐步提升，我们预计公司净利率有望达  10%。
        智能音箱行业空间广阔。18  年  Echo  预计销售  4000  万台，谷歌  Home1000万台，腾讯音响上马。微型扬声器笔记本和台式机加速放量，预计能够为公司贡献近  1  亿美金新增收入。
        锂电有望成为公司的新增长点。新品初期毛利略微下降，费用率改善，营业利润好转。公司加力投资三元材料，进展顺利。从三季度单季看，毛利相对上半年略微下降，主要由于新品爬坡所致，随着新品放量带动产能利用率及良率提升，预计有望持续改善。管理费用率仅  7.35%，12  年以来最低水平，说明公司研发投入开始进入开花结果期；营业利润率  6.07%，也是  12  年以来最好水平。
        投资建议：持续看好智能音响未来发展，公司作为扬声器和音响的一流供应商，坚定推荐，维持目标价  23.4  元，维持“买入”评级。
        风险提示：智能音箱渗透不及预期，锂电业务良率不及预期，上游磁材涨价传导困难