光大证券-茂业商业-600828-收购重庆茂业，经营区域进一步拓展-180126

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        ◆支付现金4.03  亿收购重庆茂业100%股权
        1  月25  日晚，公司发布《关于购买资产暨关联交易的公告》，拟通过支付现金4.03  亿元方式向关联方茂业百货（中国）有限公司和中兆投资管理有限公司收购两者共计持有100%股权的重庆茂业股份有限公司。
        茂业百货（中国）为公司控股股东茂业商厦的控股股东，中兆投资则为公司同一控制下关联法人，故本次交易构成关联交易。
        ◆重庆茂业定位中高端，或于2018  年开始为公司贡献利润
        茂业百货（中国）与中兆投资承诺，如本次交易在2018  年1  月1  日至12  月31  日完成，重庆茂业2018-2020  年扣非后预计净利润分别不低于2786.19/  3026.12/  3250.98  万元。以公告日公司总股本17.32  亿股计算，如承诺达成，重庆茂业将为公司2018-2020  年贡献EPS  0.016/  0.017/0.019  元。
        重庆茂业拥有百货门店1  家，位于观音桥商圈，定位为中高端百货，目标客户群以追求生活品质、对品牌有较高认知度的消费者为主。重庆茂业2016/  2017  年1-10  月分别实现归母净利润3073/  2278  万元。
        ◆经营局域进一步拓展，短期消化整合是方向
        此前公司完成对仁和、维多利的收购，基本完成多区域、多业态布局。收购重庆茂业进一步拓展了公司经营范围，收入、盈利能力得以提升。我们认为公司未来的发展方向将以内部消化整合为主，随着现有门店改造升级的不断推进，公司盈利能力或将进一步改善。
        ◆上调盈利预测，维持增持评级
        考虑到重庆茂业对公司的净利润贡献，我们依照业绩承诺上调对公司2017-2019  年EPS  的预测分别为0.39/  0.44/0.48  元（之前为0.39/  0.43/0.46  元），维持增持评级。
        ◆风险提示
        区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期，货币现金压力上升。