万联证券-安科生物-300009-点评报告：收购抗VEGF单抗批件，丰富生物药管线布局-180126

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        事件:        
        1月24日，公司发布公告称：公司与奥赛康药业签订技术转让合同，后者将向公司转让贝伐单抗的临床研究批件及相关技术，批件及转让费用为5000万元。同时双方约定：公司应在产品上市后的第一个10年和第二个10年内按照产品年度销售额的一定的比例每年向奥赛康支付销售提成。
        投资要点:
        贝伐单抗——全球重磅生物药单抗品种
        Avastin(贝伐单抗)原研药由罗氏公司研发，是一种VEGF人源化单克隆抗体，通过抑制新生血管形成的“血管内皮生长因子”，从而达到“饿死”肿瘤目标。2004年经FDA批准在美国上市，用于治疗治疗晚期结直肠癌。目前其全球适应症已拓展至卵巢癌、肺癌和肾癌等其他肿瘤领域。作为全球首个可用于治疗多种晚期癌症的抗血管生成药物，2016年全球销售额达到67亿瑞士法郎。贝伐单抗于2010年正式批准在国内上市，用于治疗转移性结直肠癌，2015年批准新增非小细胞肺癌治疗，2016年国内样本医院销售额为4.3亿，2017年降价近60%通过价格谈判进入国家医保目录，国内市场空间巨大。
        收购贝伐单抗临床批件，进一步拓展单抗布局
        本次公司从奥赛康手中收购贝伐单抗临床研究批件，预计后续将按照《生物类似药研发与评价技术指导原则（试行）》要求开展相关临床试验，叠加公司目前处于三期的曲妥珠单抗项目，公司单抗管线版图进一步扩大。
        看好公司精准医疗全产业链布局
        前不久，公司参股子公司博生吉安科提交的CAR-T疗法“靶向  CD19  自体嵌合抗原受体T细胞输注剂”临床试验申请已正式获得CFDA受理，有望于今年1季度正式获批临床，成为国内首批开展CAR-T临床研究的企业。公司正全力打造覆盖基因测序、靶向药物到细胞免疫技术的精准医疗全产业链：DNA检测业务推动中德美联业绩高速增长；重磅生物药品种HER-2单抗处于三期临床，有望19年获批；除CAR-T业务外，公司还大力布局PD-1,溶瘤病毒等早期在研项目，未来发展空间潜力巨大。
        盈利预测与投资建议：
        未来几年，看好现有主要品种生长激素产品在市场渗透率提升+剂型多样化（粉针+水针+长效）+适应症拓展等多重因素推动下的市场放量，同时战略性看好公司精准医疗全产业链布局。预计17-19年公司归母净利分别为2.6亿、3.53亿、4.43亿；对应EPS分别为0.37、0.50、0.62，对应当前股价PE分别为71、52、42倍，继续强烈推荐，维持“买入”评级。
        风险因素：生长激素销售放量不及预期、CAR-T研发进度及商业化进度低于预期的风险。