民生证券-非银行金融行业简评报告：股市回暖提升收益率，增厚2017保险业利润-180123

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        一、事件概述
        1  月22  日，保监会召开2018  年保险监管工作会议，于新闻发布会上通报了2017  年全年保险市场运行情况。
        二、分析与判断
        行业保费增速放缓，归因于人身险增速下行
        2017  年全行业共实现原保险保费收入36581.0  亿元，同比增长18.2％，去年同期为27.5%，其中人身险原保险保费收入26746.4  亿元，同比增长20.3%，去年同期为36.5%，行业总体原保费增速虽有所下滑，增速仍处于近年来较好水平。
        寿险业务聚焦新单期交，行业代理人数量高增
        严监管下寿险保费增速承压，但业务结构优化显著，主要体现在：万能险占比下降；新单期交保费同比高增；代理人渠道不断壮大。2017  年，人身险业务中万能险保费占比20.0%，去年同期36.9%；新单期交保费收入5772.2  亿元，同比大幅度增长35.7%，占比新单业务37.6%，上升了6.9  个百分点；个人业务方面，个人业务原保险保费收入13065.6  亿元，占比人身险业务达50.2%，上升了4.0  个百分点。同时，2017  年保险行业代理人数达806.9  万人，较2017  年年初增加149.7  万人，大幅增长22.8%，代理人考试放开后，行业代理人规模持续高增。
        商车费改逐步深化致车险增速放缓，非车业务保障能力崭露头角
        2017  年，财产险原保费收入9834.7  亿元，同比增长12.7%，其中车险实现原保险保费收入7521.1  亿元，同比增长10.0%，去年同期为10.2%。商车费改进入深水区使得车险业务增速持续承压，但是在非车业务方面，能够提供社会保障的险种则表现优异，其中与国计民生密切相关的责任保险和农业保险分别实现原保费收入451.3亿元、479.1  亿元，同比增长24.5%、14.7%，去年同期增速分别为20.1%、11.4%，是近年财产险行业的新增长点。
        投资收益率上升，推动行业净利润高速增长
        股市回暖带动投资收益率提升，预计2017  年保险业利润总额2567.2  亿元，同比增长29.8%。截至2017  年年末，保险公司资金运用余额为14.9  万亿元，较年初增长11.4%，资金运用收益8352.1  亿元，同比增长18.1%，其中股票收益1184.0  亿元，同比大幅度增长355.5%，保险行业资金总体收益率为5.77%，2016  年为5.66%。
        三、投资建议：1）2018  年大概率为保险业监管严年，处于转型期内的寿险、车险保费增速难达高位，上市险企综合实力具有明显优势，寿险、车险行业内将呈现聚拢效应；2）非车险业务仍为行业增长点，但非车业务风险因子远大于车险业务，对于险企资本实力要求较高，大型险企业务发展空间大。综合来看，看好上市险企市占率稳步提升，保费增长将快于行业，内含价值稳步提升，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：政策影响超预期；投资收益率不及预期。