东方证券-光韵达-300227-17年业绩大幅增长，外延拓展已见成效-180126

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        报告起因
        公司业绩大幅增长：公司17  年归母净利润区间为6000  万元-6485  万元，同比增长区间为270%-300%，区间中值为6243  万元，同比增长286%。同比增速快主要是由于公司业务的发展及收购金东唐带来的业绩增长。
        核心观点
        金东唐贡献利润2500  万元，占公司整体利润40%：公司收购金东唐100%股份，布局智能化和自动化领域。金东唐是智能手机检测领域的先行者，已打入A  公司供应链；研发的面板检测设备有望受益OLED  市场的快速发展；自主研发的电芯外观检测设备受益于新能源汽车需求的高增长。金东唐于17年4  月并表，预计贡献净利润2500  万元，将有望为公司带来持续利润贡献。
        PCB  类业务继续大幅增长：公司15  年业绩波动主要因PCB  类业务不达预期。16  年该业务已明显好转，营收同比增长100%，17  年继续大幅增长。基于公司先进的精密激光加工平台，该业务规模随行业发展有望持续扩大。
        SMT  类业务平稳增长：精密激光加工具有高壁垒，公司激光综合制造能力和产能在同行业中位列第一，具备竞争优势。公司主营SMT  类业务主要以SMT激光模板为主，是国内龙头。该业务营收在14-16  年以14%的平均增长率稳步增长，平均毛利率达46%，17  年该业务继续平稳增长。受益行业发展，公司该业务将稳步增长。
        3DP  销售收入同比上升：公司是国内较早将3DP  应用于工业、医疗和文化创意领域的企业，产品相继面世，在行业内具有一定的认可度。随着3DP行业的成熟，公司该块业务营收将持续增长。
        财务预测与投资建议
        我们根据业绩预告调整盈利预测，预测17/18/19  年每股收益分别为0.42/0.61/0.77  元（原预测为0.39/0.60/0.76，对应目标价25.40  元），根据可比公司2018  年43  倍P/E，我们给予公司目标价26.23  元，维持增持评级。
        风险提示
        金东唐的自动检测设备研发可能不达预期；公司产品为定制化产品、不同种类产品价格不一，公司业绩可能随定制产品不同而有所波动。